TCL智家(002668):24Q3业绩超预期,外销延续高景气-公司点评报告

事件:2024年10月29日,TCL智家发布2024年三季报。24年前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为139/8.3/8.1亿元,同比分别+23.0/+29.6/+39.2％;其中24Q3分别为49.8/2.7/2.5亿元,同比分别+19.9/+23.5/+33.0％,收入、利润表现均超市场预期。

   24Q3外销表现优于内销,TCL冰箱内销、洗衣机内外销高增。据产业在线数据,24Q3奥马冰箱销量同比+10.4％,其中内/外销分别为-0.5/+11.3％,TCL冰箱销量同比+8.1％,其中内/外销分别为-5.6/+59.0％,TCL洗衣机销量同比+39.7％,其中内/外销分别为+33.5/+48.8％。我们预计,24Q3外销表现仍好于内销,奥马冰箱和合肥家电均实现快速增长。

   24Q3盈利能力提升,期间费用率有所增加。

   1)毛利率:24年前三季度/24Q3分别为23.4/24.0％,同比分别+0.6/+1.9pct,24Q3毛利率有所提升主要或得益于产品结构升级和收入区域结构变化。

   2)费用率:24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6/3.6/3.5/-0.4％,同比分别为+0.1/+0.3/+0.2/+0.5pct,其中24Q3分别为3.7/3.7/4.2/1.1％,同比分别为+0.3/+0.7/+0.4/+0.8pct,24Q3各项费用率均有所增加,预计销售费用率增加主要由于TCL自有品牌加大国内外营销投入,财务费用率增加预计主要为汇率波动影响。

   3)归母净利率:24年前三季度/24Q3分别为5.9/5.3％,同比分别为+0.3/+0.2pct。

   投资建议:公司旗下合肥家电聚焦TCL自主品牌中高端冰洗业务,并积极推进全球化布局,24Q3海外冰洗出货均高增;奥马冰箱出口销量保持领先,产品结构持续优化,并不断拓展新兴市场;同时注重降本控费提升运营效率,看好收入利润持续增长。我们预计20242026年归母净利润分别为9.98/11.36/12.89亿元,对应EPS分别为0.921.05/19元,当前股价对应PE分别为12.811.39.9倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、出口国家和地区贸易政策变化、应收款项无法收回等。