三只松鼠(300783):利润表现强劲,开启并购整合之路

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024实现营收71.69/20.95亿元,同比+56.46％/24.03％;归母净利润3.41/0.52亿元,同比+101.15％/221.89％。

   收入端:公司夯实D+N渠道打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好,全渠道营收持续增长。我们预计线上渠道贡献主要增长动能,维持快速增长。此外,公司坚定小鹿蓝蓝"儿童高端健康零食"新定位,持续保持营收利润双增长。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率25.44％/24.46％,同比+0.70/+0.11pcts,毛利率维持稳定,主要源于成本贡献及供应链管理加强。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率4.76％/2.46％,同比+1.06/+1.51pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别18.05％/2.11％/0.25％/0.09％,分别同比变化+0.06/-1.44/-0.16/+0.03pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为19.08％/2.52％/0.28％/0.07％,分别同比变化-0.21/-0.45/-0.08/+0.03pcts。费用端,规模效应拉动费效持续优化,销售及管理费用率同比下降。

   公司开启投资并购,加速整合资源。公司发布公告,1)全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟合计投资不超过3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作。2)拟增加投资不超过2亿元,进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。3)公司拟向子公司投资不超过1亿元,加大投资如超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类,以实现现有优势及资源在新领域的转化,贡献新增长。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收106.4/139.1/180.3亿元,同比+49.6％/30.7％/29.6％,归母净利为4.1/5.7/7.7亿元,同比+86.4％/38.4％/35.6％,对应PE为27/19/14x,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,消费力复苏不及预期