时代电气(688187):业绩稳健增长,费用率显著下降
招商证券 2024-11-04发布
2024Q1-Q3业绩:实现营收162.56亿元,同比+15.33%;归母净利润25.01亿元,同比+21.83%;扣非归母净利润20.47亿元,同比+21.86%。
2024Q3单季度业绩:实现营收59.73亿元,同比+8.10%,环比-6.08%;归母净利润9.94亿元,同比+10.61%,环比+5.86%;扣非归母净利润8.89亿元,同比+18.27%,环比+27.36%。
轨交装备业务显著复苏。公司前三季度轨交电气装备同比增长22.05%,业务收入达76.31亿元。轨道工程机械业务收入下滑10.39%至7.92亿元。通信信号系统业务表现强劲,同比增长73.23%至6.62亿元。其他轨道交通装备业务也有较大增长,同比+70.43%,达到3.49亿元。轨交装备合计营收占比为58.04%。
IGBT和新能源汽车电驱系统同步增长,海工装备下滑。公司IGBT业务/新能源汽车电驱系统/工业变流/传感器件/海工装备同比+26.84%/+27.42%/-6.73%/-44.87%/+12.08%,分别实现收入27.12/15.72/16.19/2.33/6.19亿元。新兴装备业务合计营收占比为41.55%。
Q3毛利率环比回升,盈利能力企稳。公司前三季度毛利率为29.57%,同比-2.84pct;Q3单季度为32.56%,同比-1.92pct,环比+8.57pct。毛利率变化主要受收入结构影响。
期间费用管控见效,净利率提升。公司前三季度净利率16.41%,同比+1.51pcts,Q3单季度17.85%,同比+1.34pct,环比+1.76pct。净利率提升主要得益于费用管控。2024年前三季度,公司销售/管理/财务/研发费用率分别降至2.00%、4.14%、-0.93%和9.44%,整体期间费用率为14.65%,同比减少3.80个百分点。Q3单季度期间费用率为14.70%,同比-3.57pct。
新产能逐步投放中。公司宜兴项目于10月投产进入试生产阶段,产能为36万片/年中低压IGBT,主要聚焦新能源汽车应用,预计在Q4会产生5000万元左右的折旧,25年产能将逐步释放以满足新能源汽车主驱模块需求。
维持"增持"投资评级。今年轨交行业回暖,招标增加,公司轨交业务增长较快,但新兴装备需求承压。我们调整业绩预测,预计2024-2026年公司营业收入为259/299/317亿元,归母净利润为36.5/41.3/46.3亿元,PE为19/17/15倍,维持"增持"评级。
风险提示:需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。