康龙化成(300759):生物科学增长强劲,新签订单增长提速

公司发布2024三季报:前三季度公司实现营收88.2亿元(yoy+3.0％),归母净利润14.2亿元(yoy+24.8％),扣非归母净利润7.8亿元(yoy-27.7％),经调整Non-IFRS归母净利润11.1亿元(yoy-21.6％)。其中,Q3单季度实现营收32.1亿元(yoy+10.0％、qoq+9.5％),归母净利润3.1亿元(yoy-12.6％、qoq-65.1％),扣非归母净利润3.2亿元(yoy-3.4％、qoq+13.9％),经调整Non-IFRS归母净利润4.2亿元(yoy-13.2％、qoq+18.7％)。

   实验室服务:生物科学业务增长强劲。前三季度实现收入52.2亿元(yoy+3.0％),其中生物科学增长强劲、收入占板块比例约54％;毛利率44.8％(yoy+0.4pct)。单Q3收入18.5亿元(yoy+9.4％、qoq+4.6％);同时,受益于高毛利生物科学板块强劲增长,Q3毛利率同比提升2.3pct至45.3％。

   CMC/小分子CDMO:单季度收入创历史新高。前三季度实现收入19.8亿元(yoy+3.3％),毛利率30.8％(yoy-1.6pct)。受益于上半年新签订单的逐步交付,单Q3实现收入8.0亿元(yoy+20.9％、qoq+34.9％),并创下历史最高记录。根据公司在手订单情况,预计2024Q4板块收入及毛利率将继续提高。

   临床研究服务:盈利能力短期承压。前三季度收入13.1亿元(yoy+3.5％),毛利率13.2％(yoy-5.0pct)。单Q3收入4.6亿元(yoy+1.3％、qoq+2.4％);受订单结构变化及价格竞争影响,毛利率14.4％(yoy-6.1pct、qoq-1.0pct)。

   大分子和CGT服务:新兴板块尚处于投入阶段。前三季度收入3.1亿元(yoy+0.1％),其中单Q3收入1.0亿元(yoy-9.6％、qoq-16.7％)。

   海外需求展现复苏迹象,新签订单增长提速。得益于海外客户需求逐步复苏及一体化的导流效应,公司前三季度新签订单同比增长18％+(2024H1增速15％+),其中实验室服务同比增长12％+、CMC新签订单同比增长30％+。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司将2024年全年收入指引由"全年收入增速10％+(照此计算2024H2增速20％+)"调整为"2024H2收入增速10％+"。我们预计2024-2026年公司实现营业收入121、134、151亿元,实现归母净利润17.9、18.8、21.9亿元,对应PE分别为30、28、24倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期等风险。