建发股份(600153):撤销配股申请,利好公司估值修复、兼顾股东利益

公司撤销配股申请,当前资金充沛、融资顺畅,利于兼顾股东利益。公司发布公告,董事会审议通过《关于公司终止向原股东配售股份的事项并撤回申请文件的议案》,鉴于内外部环境的变化,结合公司内部实际情况及发展规划等因素,经相关各方充分讨论、审慎研究后,公司决定终止本次向原股东配售股份事项并撤回申请文件。我们认为,一方面,公司杠杆率可控、在手资金仍然充沛;截至24Q3末,公司货币资金914亿元,同比-5.0％;

   公司剔除预收账款后的资产负债率64％、净负债率31％;24H1末公司房地产子公司融资成本3.57-4.25％;另一方面,房地产行业融资环境持续放松,除去配股外、其他股权融资方式通道已经较为顺畅;相比配股,定增等股权融资方式更有利于公司估值的修复,兼顾股东利益,特别是中小股东利益。

   房地产:结算利润率下滑、销售排名持续提升。公司公告,2024Q1-Q3公司地产分部营收813.7亿元,同比+26.0％;净利润24.4亿元,同比-21.2％;归母净利润3.8亿元,同比-19.0％;地产分部毛利率12.4％,同比-1.2pct;净利率3.0％,同比-1.8pct。根据克而瑞,2024Q1-Q3公司实现销售金额1044亿元,同比-41％;其中建发房产销售金额853亿元,同比-36％,建发房产销售额全国排行第7名,同比提升1名。截至24H1末,公司土储规模2,086万方,对应货值3,331亿元,同比分别-7％、-6％。公司在一二线城市的权益土地储备(未售)货值占比约77％,较23年末提高3.3pct。

   供应链:2024Q1-Q3营收同比-22％、业绩同比-10％。公司公告,2024Q1-Q3供应链分部营收4147亿元,同比-22％,净利润22.7亿元,同比-9％;归母净利润22.4亿元,同比-10％。供应链分部毛利率2.0％,净利率0.5％,同比+0.3pct、+0.1pct。公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略,聚焦核心品类、聚焦客户需求。

   投资分析意见:撤销配股申请,利好公司估值修复、兼顾股东利益,维持"买入"评级。

   建发股份作为厦门国企,主营供应链运营及房地产两大业务,经营表现积极,分红可观;

   我们维持24-26年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0亿元,对应24/25PE仅为8.8X/7.0X,当前公司估值仍具备吸引力,目前股息率(ttm)高达7.5％,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业销售超预期下滑,公司收到厦门证监局警示函,公司相关人员收到监管谈话措施决定。