浪潮信息(000977):Q3同环比高增,算力需求持续验证-2024年三季报点评

公司发布三季报:前三季度公司实现营业收入831.26亿元(YOY+72.83％),实现归母净利润12.94亿元(YOY+64.53％),实现扣非归母净利润11.55亿元(YOY+169.00％)。2024Q3公司毛利率为6.70％(YOY-2.97pct),净利率为1.54％(YOY-0.08pct),销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-0.92、-0.49、+0.05、-1.75pct。

   Q3业绩同环比大幅增长,毛利率仍然承压,降费效果明显。Q3单季度公司实现营业收入410.62亿元(YOY+76.05％,QOQ+67.90％),实现归母净利润6.97亿元(YOY+51.09％,QOQ+139.97％),实现扣非归母净利润7.34亿元(YOY+75.18％,QOQ+303.33％)。2024Q3公司毛利率为5.62％(YOY-2.20pct,QOQ-1.88pct),原因或主要系来自较低毛利的互联网客户的收入占比提升。净利率为1.71％(YOY-0.30pct,QOQ+0.56pct),销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-0.74、-0.04、-0.26、-1.75pct。

   存货继续高企,下游AI算力需求持续验证。公司积极储备芯片、零部件等存货以应对旺盛AI算力需求,同时也有利于应对潜在的供应链断供风险,截至Q3末,公司存货达到385亿元,24年上半年为319亿元,23年底为191亿元。

   盈利预测与估值:考虑到公司收入规模受到AI算力需求激增而大幅增加,但低毛利客户占比提升的同时也降低了利润率,我们维持之前的盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润21.38/25.49/30.41亿元,同比增长19.93％/19.23％/19.31％,EPS为1.45/1.73/2.07元,对应当前价格的PE为32/27/22倍。维持"增持"评级。

   风险提示:AI技术发展不及预期风险;中美科技摩擦导致的供应链风险;行业竞争加剧风险;下游客户IT支出不及预期风险;汇率波动风险。