吉祥航空(603885):票价下跌拖累业绩,国际线客座率待提升-2024年三季报点评

事件:吉祥航空发布2024年三季报。24Q3,公司实现营业收入65.4亿元,同比-0.2％,对应录得归母净利润7.82亿元,同比-27.2％。前三季度,公司实现营收174.9亿元,同比+10.15％,实现归母净利润12.71亿元,同比+10.1％。

   点评:营业收入基本持平,票价下跌拖累盈利。24Q3公司实现营业收入65.4亿元,同比分别-0.2％,较2019年同期+32.2％;实现归母净利润7.82亿元,同比-27.2％,较2019年同期+18.9％。三季度票价下降幅度较大,公司盈利水平下降较多。

   增投洲际航线,客座率仍有较大提升空间。经营情况看,24Q3公司ASK、RPK同比分别+13.4％、+12.7％,客座率达到85.74％,同比-0.6pct,较2019年同期相差1.2pct。分地区看,24Q3公司国内线ASK同比-1.9％,RPK同比-0.5％,对应客座率为88.87％,同比+1.2pct,较2019年同期+0.2pct,超过19年同期水平。国际及地区线方面,公司增投洲际线运力,ASK同比+117.0％,超过2019年同期65.2％;国际及地区线RPK同比+113.8％,较2019年同期+56.1％;对应客座率分别为76.14％,同比-1.14pct,较2019年同期-4.41pct,客座率还存在较大提升空间。

   单位收益同比下降,单位成本降幅明显。单位RPK收入看,24Q3公司单位RPK营业收入为0.509元,同比-11.4％,较2019年同期-4.5％,单位收益下降较多。单位ASK成本看,24Q3公司单位ASK营业成本为0.346元,同比-3.7％,较2019年同期-1.7％。受益于油价下跌及飞机利用率回升等因素影响,公司单位成本降低幅度较为显著。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现归母净利11.61、18.25、24.19亿元,同比分别+54.5％、+57.2％、+32.5％,对应每股收益分别为0.53、0.83、1.10元,现价对应PE分别为24.09、15.32、11.56倍。公司作为民营航空巨头,双品牌发展战略铸造经营强优势,行业提振背景下业绩有望进一步提升,维持对公司的"增持"评级。

   风险因素:出行需求不及预期,国际航线需求不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。