水星家纺(603365):三季度业绩承压,回购彰显公司发展信心-季报点评

公司发布24Q3季报,前三季度实现营业收入26.83亿,同比下降2.57％,实现归母净利润2.1亿,同比下降16.8％,其中24Q3收入和归母净利润分别同比下降8.38％和22.8％。

   分渠道来看,24H1水星电商子公司实现收入9.7亿,同比下降3.9％,线下业务(除水星电商以外的渠道)实现收入8.4亿,同比增长6.2％,源于上半年持续拓店所致,我们推测24Q3线上业务仍然承压。

   盈利能力方面,24Q3毛利率同比增长0.2pct至40.5％,我们推测主要源于产品结构改善有关,24Q3销售、管理和研发费用率分别同比增长1.1pct、0.8pct和0.2pct,24Q3归母净利率同比下降1.4pct至7.3％。

   回购彰显公司发展信心。公司于2024年9月通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》,同意公司使用5,000万到7,500万的自有资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过人民币18.26元/股(含)。

   近年来公司持续聚焦"好被芯选水星"品牌战略,通过产品技术研发投入,持续对产品差异化升级(以新材料的自主研发为重点),提高产品核心竞争力。线下渠道方面,公司持续终端升级,"水星STARZHOME"升级发布后,线下门店形象不断优化,品牌统一管理、服务标准化;线上方面公司加强与电商平台合作,参与平台大促活动,提升品牌影响力,如水星青桑系列产品于抖音惊喜日新品发布。

   中长期看,公司深耕中低线城市,具备深刻的消费者洞察以及电商渠道的长期积累,同时公司大众的产品定位,也契合目前宏观不确定背景下的消费降级趋势。期待公司在被芯领域积累的优势在冬季的发力,也期待后续政策持续提振消费下经营的逐步复苏。

   根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为1.2、1.34和1.52元(原1.65、1.87和2.1元),参考可比公司,给予2024年12倍PE估值,对应目标价14.4元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新开店不及预期等。