南方航空(600029):客座率超过2019年同期,票价下跌拖累整体盈利-2024年三季报点评

事件:南方航空发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现归母净利19.65亿元,同比+48.9％;单三季度实现归母净利润31.93亿元,同比-23.9％。

   点评:营收增长,票价下跌拖累盈利。24Q3南方航空实现营收498.7亿元,同比+4.64％,对应录得归母净利31.93亿元,同比-23.89％。受益于航线经营快速恢复,国内外航线客座率回升明显,公司营收增长;但票价同比下跌幅度较大,拖累整体盈利水平。

   运营情况上,国际线恢复明显,客座率超过19年同期。1)从运力ASK情况看,24Q3南航总ASK同比+11.4％;其中国内线ASK同比+1.5％,国际及地区线ASK恢复到2019年同期的84.9％。2)从周转量RPK情况看,24Q3南航总RPK同比+18.7％;其中国内线RPK同比+9.3％,国际及地区线RPK恢复到2019年同期的86.5％。3)从客座率情况看,24Q3南航综合客座率为85.49％,同比+5.3pct,超过2019年同期1.8pct,客座率大幅回升。其中,国内线/国际及地区线客座率分别为85.71％/84.84％较2019年同期差距分别+1.9/+1.6pct。

   单位收益降幅较大,单位成本控制得当。单位RPK收入看,24Q3公司单位RPK收入为0.587元,同比-11.8％,延续两位数同比降幅,较2019年同期+3.0％,票价下跌幅度较大。单位ASK成本看,24Q3公司单位ASK成本为0.425元,同比分别-4.0％,较2019年同期+10.9％。公司单位成本同比降幅较大,我们预计一方面受益于油价下跌,24Q3航空煤油均价同比-3.7％,公司燃油成本压力缓解;一方面非油成本管控能力也有一定提升。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现归母净利3.41、40.23、57.08亿元,同比分别+108.1％、+1081.3％、+41.9％,对应每股收益分别为0.02、0.22、0.31元,11月1日收盘价对应PE分别为324.61、27.48、19.37倍。当前公司国内外航线恢复,供需关系加速改善,看好公司未来盈利持续改善,维持公司"增持"评级。

   风险因素:出行需求不及预期,国际航线恢复不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。