TCL科技(000100):24Q3显示业务利润大幅改善,光伏行业自律望促业务好转-2024年三季报点评

2024年10月30日,TCL科技公告2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入1231.32亿元,同比下降7.54％;实现归母净利润15.25亿元,同比下降5.34％。就2024年第三季度来看,公司实现营业总收入428.28亿元,同比下降10.73％,环比增长6.12％;实现归母净利润5.30亿元,同比下降58.29％,环比下降29.81％。2024前三季度公司综合毛利率为11.98％,其中2024Q3毛利率为11.45％,同比下降6.45pcts,环比下降1.54pcts,显示业务毛利率有所提升,光伏业务毛利下降较大拖累整体毛利率。

   分业务来看,(1)TCL华星:实现营业收入769.56亿元,同比增长25.74％;净利润44.43亿元,同比改善60.67亿元;(2)TCL中环:实现营业收入225.82亿元,同比下滑53.6％,实现净利润-64.78亿元,经营性现金流净额25.62亿元。

   显示业务方面:(1)价格端:大尺寸TV面板价格预计在10月基本维稳,中尺寸IT面板预计进入季度性下行趋势,手机面板价格稳中有降;(2)需求端:中国市场"以旧换新"补贴政策刺激大尺寸需求转向强劲,海外市场备货旺季结束后趋于平稳;(3)供给端:面板厂稳价需求强烈,控产依然是头部面板厂的核心策略,尤其是下调IT面板稼动率以维稳保价。

   市场份额提升,收购LG产线优化竞争格局。2024年前三季度,公司电视面板市场份额稳居全球第二,特别是在55吋和75吋产品市场份额全球第一,65吋产品份额全球第二,65吋及以上产品出货面积占比提升至55％。在中尺寸领域,t9产线顺利量产爬坡,公司IT和车载产品市场份额显著提升,显示器市场份额全球第二,电竞显示器市场份额稳居全球第一。在小尺寸领域,LTPS智能机品牌客户出货量保持全球第二,柔性OLED手机面板出货稳步增长,高端产品占比持续提升。同时,公司收购LG广州产线,预计明年Q1完成,这将进一步提升公司的市场份额和话语权。

   光伏协会提倡"反内卷",TCL中环业绩有望迎拐点。2024年10月,中国光伏行业协会在上海举行的座谈会后发布报告,明确指出光伏组件低于0.68元/瓦的投标价涉嫌违法,旨在防止行业恶性竞争,促进价格回归合理区间。行业自律有望加速行业筑底,产业链价格趋于稳定,产业整合及落后产能出清趋势已现。

   【投资建议】TCL科技2024年前三季度业绩承压,主要是受TCL中环业务拖累。得益于按需生产,公司显示业务上展现出强劲的增长势头,同时收购LG产线可以继续加强公司市场话语权。光伏业务也在行业自律的倡导下有望恢复。因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为1665.48/1890.33/2130.57亿元,归母净利润分别为23.83/53.11/86.22亿元,对应EPS分别为0.13/0.28/0.46元,当前股价对应PE分别为35/15/9倍,对应PB为1.52/1.43/1.31,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游消费电子市场需求不确定性;

   行业竞争加剧的风险;

   收购事件不及预期。