小熊电器(002959):业绩短期承压,期待竞争格局优化-2024Q3业绩点评

本报告导读:当前行业需求疲软,格局仍在出清的过程中。展望未来,预计随着尾部品牌出清,行业格局有望优化,公司收入增速有望回暖。

   投资要点:考虑到厨小电行业短期需求相对较弱,整体竞争有所加剧,且Q3业绩低于预期,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.02/2.28/2.49元(原值2.54/2.84/3.08元,调幅-20％/-20％/-19％),同比-29％/+13％/+9％,参考同行业公司,我们给予公司2024年25xPE,维持目标价51元,"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩略低预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入31.39亿元,同比-5.4％,归母净利润1.8亿元,同比-42.91％;其中2024Q3实现营业收入10.08亿元,同比+3.17％,归母净利润0.19亿元,同比-75.6％。

   外销表现好于内销。收入层面,Q3公司并表罗曼,为整体收入同比带来正向贡献。外销层面,公司前期海外布局成效渐显,预计Q3外销同比+40％。内销由于整体行业需求处于缓慢弱复苏过程中,公司销量有所下降,预计内销呈现双位数下滑。业绩端,2024Q1-Q3公司毛利率为35.62％,同比-3pct,净利率为5.95％,同比-3.56pct;其中2024Q3毛利率为33.34％,同比-7.49pct,净利率为2.57％,同比-5.5pct。预计2024Q3公司并表罗曼是公司毛利率下降的主要原因。

   与此同时,在行业需求较弱的情况下,品牌间竞争激烈,预计价格下探亦对毛利率造成负向影响。2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.66、+0.75、+2.03、+0.52pct。资产负债表:货币资金充裕,经营现金流有所下降。公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为24.77亿元,同比-2.8亿元,存货为8.01亿元,同比+1.5亿元,应收票据和账款合计为1.85亿元,同比+1.03亿元。公司2024Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为95、15和55天,同比+9、+9和+6天。现金流量表:2024Q3经营活动产生的现金流量净额为0.04亿元,同比-2.3亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入12.14亿元,同比+0.1亿元。

   当前行业需求疲软,格局仍在出清的过程中。展望未来,预计随着尾部品牌出清,行业格局有望优化,公司收入增速有望回暖。

   风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧。