建设银行(601939):盈利边际改善,资产质量稳定-2024年三季度业绩点评

本报告导读:建设银行2024年三季度业绩表现略超预期,Q3单季净利润增速均转正,息差仍面临下行压力,资产质量保持稳定,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:综合考虑财报表现、2024年以来信贷增长情况及定价走势,调整建设银行2024-2026年净利润增速预测为0.47％/1.15％/2.78％,对应EPS1.34(+0.01)/1.35(-0.02)/1.39(-0.05)元。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动银行板块估值修复,参考可比同业,上调建设银行目标价至9.29元,对应2024年0.72倍PB,维持增持评级。

   Q3单季净利润增速转正。公司2024Q3单季营收同比增速为-2.7％,降幅较Q2收窄。其中利息净收入增速为-7.3％,受信贷增长放缓和息差收窄影响,利息净收入仍然承压;手续费及佣金净收入增速为-7.6％,降幅明显收窄;其他非息净收入增速为107.5％,提振了营收表现,主要受益于汇兑业务,Q3单季汇兑收益为45.1亿元,较2023年同期增加40亿元。成本端,公司Q3单季计提减值损失219亿元,较2023年同期减少24.5％,信用成本下行叠加有效税率降低,使公司2024Q3单季净利润增速最终回升至3.8％。

   规模扩张稳健,息差仍面临下行压力。资产端,截至2024Q3末公司总资产同比增长8.1％,增速较Q2末提升2.8个百分点,贷款同比增速为9.0％,增速较Q2末略有下滑。Q3单季净增加贷款3070亿元,其中对公贷款规模略有下降,零售贷款净增加367亿元,票据贴现净增加3590亿元,票据冲量特征明显。负债端,截至2024Q3末公司总负债同比增长8.2％,存款同比增长2.5％,活期存款仍有流失现象。2024前三季度累计净息差为1.52％,较上半年下降2bp,推测是资产收益率下行幅度大于负债成本改善幅度,使公司息差表现略弱于可比同业。

   资产质量平稳运行。2024Q3末公司不良贷款率为1.35％,与Q2末持平,拨备覆盖率为237％,较Q2末下降1.7个百分点,拨贷比为3.20％,较Q2末下降2bp,资产质量整体稳定。

   风险提示:需求修复不及预期;存款利率下调对揽储形成压力;零售贷款风险暴露超预期。