广州酒家(603043):业绩符合预期,关注渠道拓宽及门店爬坡-24Q3年业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,考虑到月饼业务销量披露符合预期及行业大盘客单小幅下滑,整体销售额同比持平符合预期,关注渠道拓宽及餐饮业务爬坡进展。

   投资要点:投资建议:考虑到餐饮业整体需求疲弱影响,下调2024-2026年EPS预测为0.9(-13％)/1.01(-11％)/1.11(-9％)元,结合2025年行业平均的18xPE以及自营门店后期爬坡提升及月饼业务稀缺性定位,给予2025年高于行业的19xPE,上调目标价为19.2元(+11％),维持增持评级。

   业绩简述:2024Q1-3实现营收41亿元/+6％,毛利润13.6亿元/-4％,归母利润4.48亿元/-9％,扣非归母4.34亿元/-9％;单2024Q3实现营收21.9亿元/+2.3％,其中月饼/速冻/餐饮营收14.1/2.3/3.7亿元,同比+0/-5/+17pct,毛利润8.65亿元/-4.6％,毛利率39.49％/-2.84pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率-1.27/-0.87/-0.16/-0.37/-0.2pct,期间费用率同比-1.66pct,归母利润3.9亿元/-5.3％,利润率17.8％/-1.4pct,扣非归母3.84亿元/-4.5％,利润率17.5％/-1.23pct。

   业绩符合预期。月饼业务实际表现符合预期,考虑到公司于9月中已披露月饼销量农历同比+1.5％,预计行业大盘客单小幅下滑3％,因此实际月饼销售额同比基本持平符合预期,因月饼收入结构性下降(24Q364.31％VS23Q365.71％)带来毛利率同比微降,利润端持平符合预期;单2024Q3食品制造渠道拆分直销/经销同比-31/-4％,占比分别为36/64％;广东省内/省外/境外同比-19/-6/-25％,占比分别为72/27/1％,整体食品业务增速下降主要系淡季速冻业务拖累所致。

   关注渠道拓展及餐饮业务爬坡。考虑到餐饮直营为主且仍在每年个位数拓店,受消费降级+高端定位影响仍在爬坡对利润率有所拖累,关注开店计划及爬坡进展。省外渠道仍在拓宽过程中,华东及其他地区贡献增量。

   风险提示:疫后恢复进度不及预期,食品安全问题,需求不振。