奥锐特(605116):盈利能力提升,制剂及多肽业务推进

本报告导读:盈利能力提升,制剂及多肽业务持续推进,看好长期成长空间

   投资要点:维持"增持"评级。2024Q1-Q3营收10.88亿元,同比增长17.97％,归母净利润2.84亿元,同比增长22.04％;Q3单季度营收3.58亿元,同比下滑3.30％,归母净利润0.95亿元,同比下滑30.33％,主要系2023年同期处置子公司产生收益下高基数,叠加本期汇兑损失以及可转债财务费用影响所致,业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为0.97/1.25/1.56元,参考可比公司估值,给予2025年PE23X,维持目标价29.10元,维持"增持"评级。

   盈利能力提升。2024Q1-Q3毛利率58.22％,同比提升2.58pct,Q3单季度毛利率60.68％,同比提升0.82pct,环比提升0.82pct,毛利率持续提升,主要系高毛利制剂品种地屈孕酮持续放量所致。

   2024Q1-Q3,受终端制剂推广,销售费用率提升至8.21％,同比提升0.92ct,管理费用率11.09％,同比下滑2.06pct,研发费用率9.68％,同比下滑0.7pct。财务费用率毛利率提升叠加费用率优化,2024Q1-Q3净利率提升至26.08％,同比提升0.85pct。

   夯实特色原料药及制剂业务,多肽及寡核苷酸平台能力建设加码。

   公司持续聚集特色复杂原料药领域研发、生产及销售,不断加快目标海外市场渗透,完善国际化营销体系。制剂端,截至2024H1,地屈孕酮片已经在30个省市挂网,进院4411家(含社区门诊),营收9248万元。后续产品梯队中,醋酸阿比特龙片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮复方片及恩扎卢胺片有望顺利推进。积极推动可转债募投项目,截至2024H1,308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目(一期)土建部分已基本完成,年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目,发酵、合成车间厂房建设及设备安装已完成,年产3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片项目已完成工艺验证批次生产,产能建设加码下远期增长可期。

   催化剂:产品终端市场需求超预期,制剂审批进度加快

   风险提示:汇率波动风险;产品研发失败风险;行业竞争加剧风险