长城证券(002939):自营业绩表现强势,资管规模稳定增长

事件:10/30,长城证券披露三季度报。9M24公司实现营收28.5亿元,同比-9.4％;归母净利润11.0亿元,同比-9.5％。3Q24公司营收8.7亿元,同比/环比-8.4％/-19.4％;归母净利润3.8亿元,同比/环比+16.4％/+2.1％。9M24公司的加权平均ROE为3.8％,较去年同期-0.56pct。

   持续推动非方向性转型,投资杠杆较年初小幅提升,自营为业绩的主要驱动。公司近年持续推动大类资产配置转型,构建相对弱敞口的稳健投资体系,提升公司抵御、平滑市场周期的韧性能力。9M24公司自营投资净收益16.7亿元,同比+7.7％,占公司证券主营收比58.9％。3Q24公司自营投资净收益5.1亿元,同比/环比+53.0％/-20.9％。期末,公司金融投资资产/交易性金融资产规模分别610/552亿元,较年初+7.30％/+1.79％;公司投资杠杆率2.07倍,较年初+0.08倍。2024年9月2日,公司董事会审议通过了《关于申请北京证券交易所股票做市业务资格并开展相关业务的议案》,拟申请北交所做市资格,我们认为公司积极推动做市业务发展有望降低权益敞口波动,提升整体自营收益稳定性。

   景顺长城规模增长较快、长城基金规模增长稳健,后续有望提升公募资管业务对业绩贡献。

   9M24公司联营合营企业投资收益(包括景顺长城和长城基金)4.3亿元,同比-20.7％,占公司证券主营收比15.1％。3Q24公司联营合营企业投资收益1.3亿元,同比/环比-22.5％/-17.3％。受益于公募基金行业规模集中度提升趋势,景顺长城规模增长明显。期末,景顺长城非货/权益/债券基金规模分别为4018.7/1935.0/1964.0亿元,较年初+19.3％/+4.7％/+33.0％。长城基金非货/权益/债券基金规模分别为1371.5/256.6/1112.1亿元,较年初+2.9％/-25.4％/+12.6％。公司旗下公募基金规模整体在行业中较为领先,我们预计若四季度基金市场回暖有望增厚公司长股投收益。

   经纪收入受市场交投活跃下行所累,持续打造"财富长城"品牌,推动财富管理转型。9M24公司经纪业务收入5.3亿元,同比-12.5％。3Q24公司经纪业务收入1.6亿元,同比/环比-21.5％/-17.8％。期末,公司客户资金规模253亿元,较上季度末+30.7％,较年初+25.1％。公司围绕"财富长城"打造财富条线品牌矩阵,建设运营"长城炼金术"APP,丰富以券结和ETF为核心的"长城鲲鹏"等产品中心,积极布局基金投顾业务等,持续赋能财富管理转型。我们看好公司持续提升财富管理品牌、渠道、产品力带来的客户资产规模向上及业绩实现空间。

   投资分析意见:公司股东背景深厚,资管特色突出,经纪、自营积极转型,后续有望与传统券商形成差异化、特色化竞争优势。我们小幅下调24-25E预测(原预测18、20亿元,预测时间2023年10月),新增26E预测,我们预计长城证券24-26E实现净利润15、17、19亿元,yoy+5％/+10％/+16％,维持长城证券"买入"评级。

   风险提示:资本市场改革不及预期,对A股市场流动性提振效果不及预期,市场大幅下跌,新发基金和基金规模增长乏力。