方盛制药(603998):业绩超预期,持续聚焦创新中药主业

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入13.48亿元,同比增长10.95％;实现归母净利润2.28亿元,同比增长60.66％;实现扣非净利润1.63亿元,同比增长33.87％。

   Q3业绩略超预期,资产处置收益并表。单三季度公司实现营业收入4.38亿元,同比增长21.69％;实现归母净利润9129万元,同比增长158.74％;实现扣非净利润5221万元,同比增长52.62％。三季度公司非经常性损益数额较大,主要系处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生收益所致,近两年来公司持续收缩非主营业务、聚焦创新中药主业。

   核心品种稳健增长,新品入院进展顺利。前三季度公司医药制造收入增长14.31％,主要系报告期内核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势;医疗业务及其他收入较上年同期下降27.59％,主要系筱熊猫药业于2024年4月后不再纳入合并范围所致、锐新医药于2024年6月后不再纳入合并范围所致。公司两大中药新药荆杏止咳颗粒、玄七健骨片报告期内入院进展顺利,截止Q3,小儿荆杏止咳颗粒已经累计完成1500多家公立医疗机构的覆盖,其中等级医院超1000家,前三季度实现销售收入约6000万元,同比增长超130％;玄七健骨片已覆盖1000多家公立医疗机构,其中等级医院近700家,前三季度实现销售收入约8,600万元,同比增长超340％;均实现了快速放量。

   心脑血管表现亮眼,毛利率提升显著。分治疗领域看,2024年前三季度心脑血管收入3.81亿元(+41.28％),毛利率提升至81.57％(+5.72pp);骨骼肌肉系统用药实现营收2.98亿元(+11.03％);呼吸系统用药实现营收1.83亿元(+17.11％);儿童用药实现营收1.35亿元(-0.87％);妇科疾病用药实现营收0.65亿元(-10.74％);

   抗感染用药实现营业收入0.55亿元(-9.69％);其他类营收1.87亿元(-10.85％)。

   盈利预测和投资建议:考虑到公司三季度投资收益的确认,我们对盈利预测做出调整,预计2024-2026年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64亿元,同比增长16.6％、16.7％、15.7％,实现归母净利润2.85、3.22、4.00亿元(预测前值为2.58、3.14、3.90亿元),同比增长53％、13％、24％。考虑到公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,带来业绩的高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:集采降价风险;核心产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险;研报使用信息数据更新不及时的风险