华电国际(600027):24Q3业绩表现稳健,资产注入增厚上市公司每股收益

营业收入同比下降,归母净利润实现增长。2024年前三季度,公司实现营收848.11亿元(-6.52％),归母净利润51.56亿元(+14.63％),扣非归母净利润51.45亿元(+23.62％)。其中,第三季度单季营收316.30亿元(+1.13％),归母净利润19.33亿元(+0.87％),扣非归母净利润18.35亿元(-0.92％)。公司营业收入同比下降主要系发电量、上网电价下降等影响,2024年前三季度,公司发电量1684.59亿千瓦时(-2.46％),上网电量1577.21亿千瓦时(-2.52％),平均上网电价为510.46元/兆瓦时(-1.46％);公司归母净利润增长主要系煤价同比下降影响。第三季度公司营收增长主要系发电量同比增长影响,2024年第三季度,公司发电量617.60亿千瓦时(+3.13％),上网电量630.08亿千瓦时(+3.18％)。

   资产交易方案发布,增厚上市公司每股收益。公司发布购买华电集团资产的方案,拟通过发行股份的方式向中国华电购买其持有的江苏公司80％股权,拟通过支付现金的方式向华电福瑞收购上海福新51％股权、上海闵行100％股权、广州大学城55.0007％股权、福新广州55％股权、福新江门70％股权、福新清远100％股权,向运营公司收购贵港公司100％股权,并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。具体交易对价为:江苏公司80％股权34.28亿元,上海福新51股权1.32亿元,上海闵行100％股权6.38亿元、广州大学城55％股权2.92亿元、福新广州55％股权5.56亿元、福新江门70％股权1.66亿元、福新清远100％股权1.17亿元,贵港公司100％股权18.38亿元,合计71.67亿元。股份发行价格为5.05元/股,江苏公司80％股权交易对价为34.28亿元,对应发行股份数量为6.79亿股,发行完成后公司总股本为109.06亿股;按照2023年盈利数据测算,资产交易完成前后公司EPS分别为0.3472/0.3688,EPS增厚0.0216元,增幅为6.22％。

   风险提示:电量下降;电价下滑;煤价上涨;火电项目投运不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为60.7/67.5/74.2亿元,分别同比增长34.3％/11.2％/9.9％;EPS分别为0.59、0.66、0.73元,当前股价对应PE为9.2/8.3/7.5X。给予公司2024年10-11xPE,公司合理市值为607-668亿元,对应5.94-6.53元/股合理价值,较目前股价有9％-19％的溢价空间,维持"优于大市"评级。