迪阿股份(301177):面临钻石行业持续调整,积极进行现金流管理

3Q24业绩低于我们预期公司公布3Q24业绩:收入同比下滑33％至3.3亿元,归母净利润同比转亏至1,263万元(上年同期盈利2,073万元),业绩低于我们预期,主要因期内钻石需求仍较弱且公司计提资产减值损失所致。

   钻石品类需求未见明显改善,仍在调整期。钻石镶嵌饰品仍处在行业周期性调整中、需求不足,3Q24公司线下收入同比降低40％至2.7亿元,单季度门店净关50家至401家(新开4家、关店54家);线上收入同比增长22％至6,488万元,扭转了多个季度以来的同比下滑趋势,主要得益于海外市场的持续增长。

   成本上涨致毛利率同比下降,同时费用增加。3Q24公司毛利率同比下降3.3ppt至64.8％,主要因金价上涨带来的戒托成本上升。销售管理费用率合计同比提升4ppt,我们预计主要因公司全直营模式下,收入下降带来的负向经营杠杆。单季度资产及信用减值损失同比收窄至561万元(上年同期损失约1,084万元),但公允价值变动亏损同比增加500万元,以及投资收益和其他收益同比减少1,854万元,造成3Q24归母净利润亏损1,263万元。

   积极的现金流管理。截至3Q24末公司账面存货同比降低22％至4.6亿元;应收账款同比降低25％至5,858万元;带动公司3Q24经营性现金流同比转正至净流入4,275万元(上年同期净流出4,692万元)。在收入出现较大下滑幅度的背景下,截至3Q24末,公司账面货币资金及交易性金融资产(主要为理财产品)合计51亿元,同比增长2％。

   发展趋势面临钻石镶嵌行业调整周期,公司规划进一步调整门店数量,预计年底门店数量在370家左右。

   盈利预测与估值考虑钻石镶嵌饰品需求延续弱势,下调公司2024/25年EPS预测96％/78％至0.01/0.10元,当前股价对应6/7倍2024/25年P/S,维持中性评级。因行业承压下公司直营模式带来明显的经营去杠杆,估值方法切换为P/S估值法,考虑近期行业估值有所好转,给予公司6/7倍2024/25年P/S,维持目标价21.97元,和当前股价基本持平。

   风险钻石需求下降风险,门店扩张不及预期,市场竞争激烈。