森马服饰(002563):10月以来零售表现改善-季报点评

公司发布三季报公司24Q3收入34亿,同增3％;归母净利2亿同减36％,扣非后归母净利2亿同减35％;利润减少系三季度营业成本、销售费用及研发费用增长,其中品牌运营、新开店铺及研发费用投入增加,将对公司未来的营收及业绩产生积极影响。

   24Q1-3公司收入94亿同增5.6％,归母净利8亿同减9.25％,扣非后归母净利7亿同减5％。

   24Q1-3公司毛利率44.77％同增0.64pct;净利率8.01％同减1.33pct。前三季毛利率较去年有所增长,系公司产品力提升,销售折率相应提高,同时,线上新品销售折扣持续拉升,促进产品毛利率提高,全域同款同价产品比例提升也增强品牌全域一致性。其中24Q3毛利率出现微幅波动。

   24Q1-3公司零售增长2.08％,其中,森马-1.69％,巴拉巴拉2.91％。线上12.28％,线下-2.09％。公司10月销售表现较好,10月份截至今,包括直营与加盟、线上与线下全渠道整体零售呈双位数增长。四季度开局良好,随着国家促进消费的各项经济措施逐步落地实施,经济复苏进程将加快,期待公司乃至行业在四季度获得良好的增长与发展。

   24Q1-3公司新开店1172家,净开店326家,其中24Q3净开店123家。截至9月末,公司店铺共8263家。公司积极拓展店铺,改善渠道结构,努力提升渠道零售能力,促进和巩固以零售能力为核心市场竞争力。

   截至2024年9月30日,公司存货41.7亿,较去年三季度存货36.5亿增长5.15亿,系本期存货采购增加,满足24Q4销售。Q4是服饰行业传统的销售旺季,国庆、元旦等重要节假日以双11、双12等促销节点临近,将促进消费者消费行为,同时Q4是秋冬季节,天气因素叠加也会提升消费者的购买意愿。

   从库存结构来看,结构优化明显,1年内库龄新品较年初和同比均稳步提升,库存结构健康。

   调整盈利预测,维持"买入"评级基于24Q1-3业绩表现,宏观环境、消费意愿及支付能力等不确定性,我们调整盈利预测;我们预计公司24-26年EPS分别为0.42元、0.48元以及0.55元(原值分别为0.46元、0.51元以及0.58元),PE分别为14X、12X以及11X。

   风险提示:存货管理及跌价;进出口贸易;宏观经济波动