洋河股份(002304):静待景气恢复-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩:

   24Q3:营收46.41亿元(同比-44.82％),归母净利润6.31亿元(同比-73.03％),扣非归母净利润4.56亿元(同比-81.41％)。

   24Q1-3:营收275.16亿元(同比-9.14％),归母净利润85.79亿元(同比-15.92％),扣非归母净利润83.97亿元(同比-17.39％)。

   收入:需求走弱+竞争加剧拖累

   公司24Q3面对行业需求走弱+省内竞争加剧,营收承压。分产品看,公司通过加大梦3水晶版、梦6+费用投放力度,以刺激终端动销,我们预计24Q3梦之蓝系列表现好于公司整体。海之蓝/天之蓝由于渠道利润收窄,叠加竞争加剧,预计表现弱于公司整体。分地区看,由于省内竞争加剧,我们预计公司省内表现弱于省外。

   利润:货折力度提升+规模效应走弱

   24Q3公司毛利率同比降低8.63pct至66.24％,预计主因公司大幅提高货折力度所致。同期,公司销售/管理费率分别同比提升12.27/4.26pct,我们预计系规模效应走弱+费投力度加大所致。综上,24Q3公司净利率同比降低14.39pct至13.52％。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   公司省内外均面临挑战,渠道库存去化仍为当前经营重心,预计25年公司仍将处于降速去库过程中。同时,公司仍需注意加大费用投放力度对产品价格体系影响,库存与批价的动态平衡考验公司经营能力。

   盈利预测:考虑到行业景气度恢复较慢,省内竞争格局发生变化,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业总收入296.58/288.08/302.44亿元(原值342.57/357.89/379.26亿元),分别同比-10.5％/-2.9％/+5.0％;实现归母净利润81.80/79.10/85.00亿元(原值101.09/106.26/113.82亿元),分别同比-18.3％/-3.3％/+7.5％;当前股价对应PE分别为15/15/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业景气度恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。