天合光能(688599):Q3业绩承压,加速布局海外产能-2024年三季报点评

事件

   2024年10月30日,公司发布2024年三季报,根据公告,公司24Q1-Q3实现收入631.47亿元,同比-22.16％,实现归母净利润-8.47亿元,同比-116.67％,实现扣非归母净利润-10.70亿元,同比-120.90％;

   分季度看,公司24Q3实现收入201.79亿元,同比-36.41％,环比-18.34％,实现归母净利润-13.73亿元,同比-189.31％,实现扣非归母净利润-14.67亿元,同比-204.25％。

   受组件价格影响盈利能力下滑,经营性现金流持续改善

   由于组件价格持续下行,公司24Q3盈利能力有所下滑,24Q3公司毛利率为9.48％,环比-3.64Pcts,净利率为-6.55％,环比-6.81％,此外,公司24Q3资产减值损失6.22亿元,信用减值损失1.20亿元,进一步拖累公司业绩。24Q3公司现金流持续改善,继24Q1出现净流出后,连续两个季度经营性现金流净流入,24Q3单季度经营性现金流为39.89亿元,24Q1-Q3经营性现金流为38.32亿元,体现了公司良好的经营能力和供应链管控能力。

   加速布局海外产能,有望规避贸易风险

   预计公司24年底硅片、电池片、组件产能将达到55GW/105GW/120GW,为进一步应对海外政策变化带来的国际贸易风险,公司前瞻性布局印尼1GW电池、组件项目和美国5GW组件项目,预计将在2024年下半年投产。此外,阿联酋项目方面,公司已签订意向书,将视全球市场及贸易环境情况,稳步、适时地推进。

   投资建议

   公司持续发挥全球化品牌以及渠道优势,组件出货量有望持续提升。同时,公司加速布局分布式光伏、支架、储能等业务,有望为公司业绩带来一定支撑。预计公司24-26年实现收入913.03/1182.32/1361.19亿元,归母净利-5.74/28.22/43.74亿元,25-26年对应PE为19x/12x,维持"推荐"评级。

   风险提示

   原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险、国际贸易风险等。