固德威(688390):业绩环比改善,库存去化+全球化加速有望修复盈利-2024年三季报点评

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   2024年10月29日,公司发布2024年三季报,根据公司公告,2024年前三季度公司实现营业收入49.43亿元,同比-12.51％;实现归母净利润865.21万元,同比-93.03％;实现扣非归母净利润-3168.91万元,同比-103.58％。

   分季度来看,24Q3公司实现营业收入17.96亿元,同比-2.20％,环比-11.17％;实现归母净利润3248.27万元,同比-78.64％,环比+550.84％;实现扣非归母净利润2322.78万元,同比-83.68％,环比+216.19％。

   公司前三季度利润同比下行主要原因是:1)境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入的金额下降,境内较低毛利率的户用光伏系统等销售收入的增加金额,导致总体销售毛利较大减少;2)同时随着公司研发持续投入、市场开拓力度加强、规模效应下降等综合因素影响,使得成本费用率较去年有所上升。公司Q3利润已环比有所改善,看好公司后续盈利能力持续修复。

   行业去库加速,盈利能力有所改善

   根据公司半年报,24H1公司逆变器销量约为27.85万台,其中并网逆变器销量约为25.59万台,占比约91.89％;储能逆变器销量约为2.26万台,占比约8.11％。逆变器产品境外销售量为15.52万台,占比为55.71％,海外营收受制于境外行业库存偏高等因素影响,逆变器和电池的销量较去年同期下降,随着行业库存逐步去化,我们预计公司收入规模有望回升。根据公司投资者调研纪要,公司三季度以来整体销售区域的结构预计将有所改善,其中海外销售占整体销售比例Q3环比有所提升,从毛利率上看,Q3单季度销售毛利率为23.41％,环比Q2提升3.26Pcts,由此判断公司出货结构或已有所改善。

   投资建议

   公司盈利短期承压,随着公司全球化布局的加深以及海外逆变器库存去化加速,看好公司后续盈利能力持续修复。我们预计公司24-26年营收分别为74.47/108.10/124.97亿元,归母净利润分别为1.55/5.95/8.21亿元,对应PE分别为79x/20x/15x,维持"推荐"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期,市场竞争加剧风险等。