中岩大地(003001):结构和利润率继续改善,大订单有望增厚Q4业绩-2024年三季报点评

Q3收入承压,订单和利润保持高增。2024年前三季度实现收入5.77亿元,同比-17.21％,实现归母净利润3649.7万元,同比+192.41％;对应Q3单季度实现收入1.48亿元,同比-31.15％,归母净利润1629.3万元,同比+142.69％。前三季度新签订单5.6亿元,同比-10.2％,对应Q3新签订单2.2亿元,同比+33.4％,系落地核电等多个大订单。公司6月投资纪要公告中标某核电地基处理工程,10月公司公告1.6亿元浙江金七门核电厂1、2号机组正式中标信息,我们判断该项目持续推进中,Q4有望开始确认收入增厚经营业绩。

   业务结构持续优化,盈利能力同比继续提升。公司业务中传统地产占比降低,核电、港口、水利水电等壁垒较高的细分下游占比上升,公司毛利率大幅改善,2024年前三季度毛利率24.96％,同比上升8.28个百分点,对应单三季度毛利率34.95％,同比上升17.04个百分点,推动利润显著增长。我们认为在Q3整体建筑需求承压背景下,公司利润端的增长显示了公司改善业务结构、拓展细分下游成效优异。

   现金流总体保持稳定。截止到2024年前三季度,公司应收账款票据6.75亿元,同比基本持平,经营净现金流净流出0.5亿元,同比减少1.1亿元,收窄幅度总体与收入降幅一致,公司现金流情况整体保持平稳。

   水利水电、核电及港口下游发展空间广阔,公司凭借技术优势大有可为。我们认为随着重点水利项目、运河以及核电站建设加速,岩土地基需求有望保持稳定增长(以核电为例,公司测算核电站岩土工程年需求150亿元),公司凭借多项核心技术(SJT旋喷技术、DMC桩技术等)有望继续提升市场份额,把握行业高景气。此外,随着未来水利水电等基建类下游占比进一步提升,公司利润率有望保持提升趋势,现金流也有望进一步改善。

   【投资建议】

   维持盈利预测。预计2024-2026年,公司归母净利润0.64/1.24/1.69亿元,同比+236.84％/94.37％/36.78％,对应当前市值73.34/37.73/27.59xPE。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   建设需求不及预期;

   基建市场拓展不及预期;

   毛利率不及预期;

   回款不及预期;