比亚迪(002594):政策刺激叠加强势产品周期,单月销量破50万-事件点评

事项:公司发布2024年10月产销快报,公司10月销量达到50.3万台,同环比分别增长66.5％/19.8％,1-10月累计销量达到325.1万台,同比增长36.5％。平安观点:

   单月交付量超预期,混动车销量占比超六成。公司在9月份销量超过40万台后,10月份销量再上新台阶,单月销量超过50万台。2024年1-10月累计销量达到325.1万台,全年销量大概率将超过400万台。公司王朝、海洋在国内零售增加显著,一是得益于公司第五代混动系统开启的新产品周期,10月公司混动车销量31万台,二是得益于以旧换新的政策刺激。

   海外销量距离完成全年目标有压力。与国内零售销量相比,公司距离完成全年海外销量目标仍有一定差距。根据公司披露的海外销量数据显示,10月公司海外销量达到31192台,1-10月海外累计销量达到32.9万台,距离完成全年50万台的销量目标有一定压力。

   高端化开启新一轮产品周期,智能化加速追赶。公司高端品牌开启新一轮产品周期,搭载易三方平台的腾势Z9GT于9月份上市,易三方平台推出后,公司形成了中低端成本领先以及高端品牌技术领先的品牌差异,后续上市的腾势N9也将进一步推动腾势品牌的销量增长。方程豹方面,公司自豹5降价5万元后,对销量的刺激效果显著,豹8将搭载华为乾崑智驾ADS3.0在2024年上市。公司在智能化方面处于追赶态势,公司内部已开始整合研发资源,预计到2025年年中落地自研的智驾方案,包括高速智能领航和城区智能领航功能。

   盈利预测与投资建议:考虑到汽车以旧换新政策临近年底的刺激效果显著以及公司10月份的销量超预期,我们调整公司2024～2026年净利润预测为385亿/466亿/548亿元(原净利润预测为373亿/454亿/529亿元)。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济下滑导致汽车消费需求不足,这将导致公司销量不达预期;2)汽车以旧换新补贴政策临近年底退出,对25年公司销量可能造成一定透支;3)公司高端车型很大程度上决定公司智能化发展,如果公司高端车型无法上量,将导致公司智能化落后国内其他车企,也制约公司进一步的发展空间;4)公司汽车出口面临关税、海运费波动等不确定风险,公司在海外运营可能与当地法规、文化习俗产生冲突,导致公司海外拓展不达预期。