美的集团(000333):内外销并进,经营质量再提升-2024年三季报点评

事项:

   24Q1-Q3公司实现营业总收入3203.5亿元,同比+9.6％;归母净利润317.0亿元,同比+14.4％。单季度来看,24Q3公司实现营业总收入1022.3亿元,同比+8.1％;归母净利润109.0亿元,同比+14.9％。

   评论:

   收入增速稳健,海外布局成效显著。在外部环境波动较大的背景下,公司再度实现稳健增长,收入增速跑赢行业竞争对手,彰显多元化、全球化的经营韧性。分业务看,24Q1-Q3各板块收入分别为:智能家居实现收入2154亿元(+10％),新能源及工业技术254亿(+19％)、智能建筑科技224亿(+6％)、机器人与自动化208亿(-9％)。公司B端业务拓展顺利,占总收入比例约21％,第二增长曲线逐渐清晰。此外家电业务方面,公司自主品牌出海战略稳步推进,2024年1-9月海外OBM收入同比增长超过25％,在全球渠道拓展和供应链建设等方面成效显著。随着国内以旧换新政策推进,四季度国内家电出货也有望迎来进一步高增。

   经营质量再提升,利润增速跑赢收入。公司报告期内利润表现优于收入,Q3利润增长14.9％超出此前市场预期。24Q1-Q3公司销售毛利率为26.8％,同比+0.9pct,或受益于结构升级均价提升、渠道改革降本增效以及B端业务盈利提升等。单Q3销售毛利率为26.0％,同比-1.1pct,汇率波动及原材料涨价造成一定影响。费用方面,Q3公司期间费用率为14.5％,同比-1.4pct,其中主要系财务费用率同比下降2.0pct,利息费用有所减少。综合影响下,公司Q3销售净利率为10.8％,同比+0.5pct,盈利能力以及经营质量稳步升级。

   H股上市落地,期待国补政策刺激内销需求。2024年9月17日美的集团完成港股上市进程,成为协同全球资源、深入推进全球化战略的新起点。近年来公司自主品牌出海拓展积极,海外市场以及ToB业务的发展有望带动公司穿越行业周期,迎来多元化的增长机遇。内销方面,自8月以来家电以旧换新补贴政策刺激家电终端零售数据爆发式增长,根据奥维数据,9月全国空调、冰箱、洗衣机行业线下零售额同比增长71％、47％、38％,10月增速环比进一步加速。国补撬动家电消费杠杆,利好高端龙头份额提升,我们看好后续公司内销取得高增长。

   投资建议:考虑到以旧换新补贴刺激,我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至388/426/465亿元(原值为380/417/457亿元),对应PE为14/13/12倍。美的作为高股息白马龙头,长期发展信心充足,我们参考绝对估值法,给予公司目标价84元,对应25年15倍PE,维持"强推"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期,终端需求不及预期,海外市场拓展风险。