欧圣电气(301187):业绩超预期,高速成长期已至

事件概述

   公司发布2024年三季报。

   24Q3业绩高增。公司24Q3实现收入5.7亿元,同比增长57.4％;实现归母净利润0.87亿元,同比增长49％。公司主业为清洁工具(干湿吸尘器、小型空压机),近年主业夯实,且24年新品类如钉枪、OPE等横向产品正逐步打开成长空间。24H1公司收入同比增长57％,24Q3延续收入高增,预计随着马来西亚产能投放,公司高速成长期已至。

   主业的天花板较高,产品优质深度绑定下游大客户。复盘欧圣的成长,公司2019-2022年收入翻倍,近两年下游大客户去库后收入并未形成实质性的坍缩,在2024年继续高速增长。公司产品优质,深度绑定下游劳氏、家得宝等商超,以及公司与史丹利百得等客户的合作加深,在ODM与授权模式走向成熟。下游需求复苏来源于降息后北美地产的改善,复苏的传导顺序为:手工具--电动工具--OPE,库存特征+产品特征均有类似特征,看好公司所在行业下游需求中期受益于美国市场降息。

   公司有良好的现金流及超高比例分红,价值彰显。根据公司财报,公司已经与Walmart、Lowe's、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系,近年公司下游前五大客户收入占比基本稳定在60％-70％。稳定的大客户合作,帮助公司逐步提升收入中枢。公司90％以上的收入来自出口,下游大客户聚集,常年现金流情况良好,净现比较高,24H1净现比超过2.0。在保持35％以上毛利率的同时,公司保证了较高分红比例,过去几年分红占利润比例均接近80％,且24H1还伴有中期分红。公司具有高成长、良好现金流、高分红等优势,价值属性彰显。

   投资建议公司在小型空压机和干湿两用吸尘器领域具备技术优势和较强市场拓展能力,且具备横向拓品类的能力,公司潜力产品护理机器人也有望加速成长。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为18.3亿、25.6亿和34.3亿元,同比增速分别为+50.3％、+40.2％和+33.9％;预计2024-2026年归母净利润分别为2.55亿、3.74亿和5.18亿元,同比增速分别为+45.7％、+46.8％和+38.6％。对应EPS分别为1.39元、2.05元和2.84元,2024年11月1日收盘股价25.2元对应PE为18.1、12.3和8.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   终端市场需求修复不及预期风险,汇率及运费波动的风险,地缘政治风险等。