百普赛斯(301080):收入端环比持续改善,境外表现突出

公司公布2024年三季报:前三季度实现营业收入4.63亿元,归母净利润8349.00万元,扣非归母净利润8353.95万元,同比分别增长12.34％、-34.85％、-32.85％。2024年Q3单季度实现营业收入1.64亿元,归母净利润2679.46万元,扣非归母净利润2584.51万元,同比分别增长13.81％、-26.64％、-24.46％。

   常规业务收入延续环比增长态势,境外业务表现突出。公司2024年前三季度扣除新冠影响后的常规业务销售收入达到4.43亿元,同比增长18.9％,其中境外常规业务实现了超过20％的显著增长。2024Q3常规业务实现收入1.58亿元、同比增长18.7％,相较于Q1的1.38亿元和Q2的1.46亿元实现了进一步环比提升。

   管理和研发费用率增长导致净利率暂时承压。公司毛利率维持稳定(2024Q3毛利率91.09％、同比下降70bp),净利率由于人员增长带来的职工薪酬及运营费用增加短期承压(2024Q3净利率15.41％、同比下降774bp)。2024年第三季度公司销售费用率30.11％、同比增加9bp,管理费用率19.08％、同比增加296bp,研发费用率达到26.56％、同比增加338bp。随着团队建设的完善及收入增长的恢复,利润率有望逐步回暖。

   持续加强临床端布局和海外投入,迎接行业机遇。①公司客户的研发管线主要集中在临床前或临床早期阶段,未来随着项目推进、临床端产品需求具备潜力。截止2024H,公司已成功开发近40款高质量的GMP级别产品,包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等,适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段,更好支持临床和商业化生产的需求。②根据招商医药对海外创新产业链的持续跟踪,随着美联储降息落地,海外biotech资金环境逐步好转,需求有望优先恢复。公司具备良好海外客户基础,且今年加大欧洲等领域的销售、研发及生产投入,强化供应链优势,确保在全球市场竞争中保持领先地位。

   盈利预测与投资建议:我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头,全球竞争力逐步提升,考虑到公司尚处成长期、百斯医学和苏州GMP工厂等项目亦在投入期,一定程度会影响短期利润,随着后续收入提速以及费用控制加强利润率将逐步改善,维持"强烈推荐"评级。结合三季报业绩表现,预计2024-2026年归母净利润1.11、1.43、1.83亿元,对应PE43/33/26x。

   风险提示:竞争加剧,国际政治,需求恢复不及预期等风险