三花智控(002050):Q3冷配业务提速,汽零业务稳健

事件:三花智控公布2024年三季报。公司前三季度实现收入205.6亿元,YoY+8.4％;实现归母净利润23.0亿元,YoY+6.6％;经折算,Q3单季度实现收入68.9亿元,YoY+6.8％;实现归母净利润7.9亿元,YoY+3.0％。我们认为,Q3三花冷配业务快速增长,汽零业务表现平稳,单季经营较为稳健。

   Q3制冷零部件收入快速增长:Q3三花制冷空调电器零部件收入同比增长约12％,环比Q2增速有所提速。8月底以来,各省市家电"以旧换新"补贴细则陆续落地,有效提振空调消费景气,进而带动上游零部件需求回升。据产业在线数据显示,9月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+41.9％、+22.2％、+25.0％,较7、8月销量增速明显改善。我们认为,随着补贴政策持续发力,后续三花制冷零部件收入有望延续提升态势。

   Q3汽零业务表现平稳:Q3三花汽车零部件收入同比基本持平。三花是全球新能源车热管理的领先企业,持续完善全球布局,后续汽车零部件业务收入增速有望回升。

   Q3单季盈利能力同比有所下降:Q3三花归母净利率为+11.4％,同比-0.4pct。公司净利率同比有所下降,主要因为:1)受原材料价格上涨和汇率波动影响,Q3毛利率同比-2.6pct。2)Q3管理费用率同比+1.4pct。展望后续,随着公司收入规模扩大,盈利能力有望持续提升。

   Q3经营性现金流同比提升:三花Q3经营性现金流净额8.3亿元,YoY+29.0％。公司经营性现金流状况同比改善,主要因为收入规模提升,且现金回款能力增强,Q3销售商品、提供劳务收到的现金YoY+13.3％,收现比达到100.8％,同比+5.7pct。

   拟发行H股,推进全球化战略:据公司公告,鉴于内外部环境等因素发生变化,公司决定终止境外发行GDR事项。董事会同意公司研究论证公司境外发行证券(H股),拟发行规模不超过发行后总股本的10％。我们认为,公司持续推进全球化战略,通过发行H股有望提升国际品牌形象和综合竞争力。

   投资建议:三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头,公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域,收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024～2026年EPS为0.86/1.03/1.18元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值30x,相当于6个月目标价25.86元。

   风险提示:人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化