松原股份(300893):Q3净利润同环比增长,费用率控制得当

本报告导读:公司2024年Q3业绩稳步增长,前三季度费用率稳中有降。新产能陆续落地,在手项目将持续放量,织带、囊布等核心材料逐步量产,自主化率提高有望增厚盈利。

   投资要点:维持目标价37.40元,维持公司增持评级。公司发布2024年三季度报告,业绩符合预期。维持公司2024-2026年EPS预测1.33/1.70/2.25元,维持目标价37.40元。

   业绩基本符合预期,公司2024年Q3净利润同环比增长。2024年Q3公司实现营收5.07亿元,同比+47％,环比+17％,实现归母净利润0.67亿元,同比+25％,环比+8％,实现扣非净利润0.61亿元,同比+13％,环比+1％。2024年1-3季度公司实现营收13.10亿元,同比+61％,实现归母净利润1.91亿元,同比+63％,实现扣非净利润1.85亿元,同比+67％。公司在手项目持续放量,销售规模实现增长,净利润亦实现同比显著增长。

   各项费用率稳中有降,新研发项目持续增加。公司2024年1-3季度销售/管理/研发费用率分别为1.9％/4.1％/5.3％,同比分别-0.3pct/-1.0pct/-1.1pct,各项费用率均有所下降。公司新研发项目持续增加,研发投入亦持续增加,1-3季度研发费用为0.69亿元,同比+33％。

   公司2024年1-3季度公司毛利率为29.8％,同比-1.9pct,净利润率为14.6％,同比+0.2pct。

   新产能逐步落地,核心材料自制率提升有望增厚盈利。2024年8月,公司巢湖工厂一期正式实现产品下线,预计将达到2亿米织带、1000万+米囊布、1300万套气囊总成的年产能。此后二期工厂预计也将逐步推进,项目总投资约11亿元,主要生产汽车方向盘总成及关键零部件,预计年产能达到300万套汽车方向盘总成和4000万套关键零部件,在手项目有望加快放量。

   风险提示:下游客户产销不及预期,新产品及客户拓展不及预期。