高华科技(688539):产品需求提升,加强研发投入-2024年三季报点评

事件

  公司10月30日公告,2024年前三季度实现营收(2.47亿元,+10.83％),

  归母净利润(0.45亿元,-25.48％),毛利率(56.41％,-0.76pcts),净利

  率(18.28％,-8.91pcts)。24Q3实现营收(0.89亿元,同比+12.89％,环

  比+7.47％),归母净利润(0.15亿元,同比-28.36％,环比+23.30％),毛利

  率(50.91％,同比-4.47pcts,环比-6.54pcts),净利率(16.35％,同比-

  9.42pcts,环比+2.10pcts)。

   公司深耕传感器行业,覆盖军用及民用工业领域

  公司专注高可靠性传感器研发,从最初为装甲车辆、航空机载配套军用

  传感器,逐步拓展应用场景至航天载人航天工程、轨道交通、工程机械、火

  箭等领域,实现以军用领域为主,同时覆盖民用工业领域的布局,产品类别

  也从传感器扩大至传感器网络系统,公司稳步推进传感器芯片、传感器、传

  感网络系统等研发工作及技术成果转化,航天发动机地面数据采集系统、船

  用无线环境监测系统等新产品的研发进-一步提升了公司产品核心竞争力及

  对多场景的应用能力。

  同时,商业航天的持续兴起也为公司带来了发展机遇,公司持续与中科

  宇航、星河动力、东方空间、星际荣耀、零壹空间等头部企业加深合作范围,

  目前除提供箭.上有线、无线遥测系统外,还在火箭发动机测量系统,地面发

  动机试车数据采集系统、火箭发射塔架及发射场数据采集系统等领域展开

  合作,进一步提升公司市场占有率。

   产品需求提升,业绩稳步增长

  公司2024年前三季度营业收入(2.47亿元,+10.83％)稳定增长,主

  要受益于航空航天行业的蓬勃发展以及铁路投资增长、客流复苏等因素带

  动公司相关领域产品需求上涨。归母净利润(0.45亿元,-25.48％)有所下

  降,主要系公司研发费用增加,同时公司基于谨慎性以及一贯性原则,计提

  信用减值损失(-0.11亿元,+50.38％)、资产减值损失(-0.09亿元,+73.32％)

  增加所致。由此也导致公司净利率(18.28％,-8.91pcts)降幅高于毛利率

  (56.41％,-0.76pcts)。

   积极扩充研发团队,加强研发投入

  公司2024年前三季度期间费用率(32.81％,同比+5.09pcts)有所增

  长,主要系研发费用率(18.81％,同比+4.51pcts)增加所致,公司围绕产

  品线,积极扩充研发人员团队、提升研发人员薪酬、新增研发立项、加大募

  投项目高华研发能力建设项目的投入等导致研发费用增加。

  公司前三季度三费费率(14.00％,同比+0.58pcts)略有波动,其中管

  理费用率(11.15％,同比-0.76pcts)小幅下降,销售费用率(4.60％,同

  比+0.67pcts)和财务费用率(-1.74％,同比+0.67pcts)小幅增长。

  资产负债端来看,公司2024年前三季度应收账款4.36亿元,较2023

  年末增加50.14％,我们认为,随着应收账款在Q4的逐步确认,或将带动

  业绩进一步提升;合同负债0.04亿元,较2023年末增加60.73％,预付款

  项0.06亿元,较2023年末增加127.68％,我们认为或表明公司需求充沛。

  现金流量端来看,公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额

  -0.84亿元(2023年同期-0.48亿元,+73.01％),主要系公司经营规模扩

  大,研发投入增加,支付的材料采购款及职工薪酬增加所致。

   传感器市场蓬勃发展,募集资金解决产能瓶颈

  受益于汽车、工业自动化等领域的智能化、数字化市场需求的持续带

  动,以及在人工智能、物联网、智能驾驶、商业航天、低空经济等战略新兴

  产业的引领下,传感器市场规模及技术水平迅速提升。公司紧抓军用装备国

  产化发展机遇,以及民用工业领域广阔的应用空间,通过IPO募集资金用

  于提高生产能力,增强研发实力,满足下游市场需求,扩大业务规模。募投

  项目进展情况如下:

  ①高华生产检测中心建设项目,将提升高可靠性传感器规模化生产能

  力和生产效率、提高产品性能指标以及对产品质量的高标准检测水平,提高

  产品竞争力。项目建设完成后,将新增年产53万支高可靠性传感器成品的

  生产能力,有助于公司扩大市场占有率。此主体工程已于2024年7月封

  顶,计划达到预定可使用状态的日期延期至2025年年底;

  ②高华研发能力建设项目,将围绕自身业务发展规划,结合行业发展

  趋势以及下游客户需求进行前瞻性布局和新产品研发,以MEMS传感芯片

  技术研发、传感器新产品研发、传感网络系统平台技术研发和智能设备运维

  管理系统研发四方面着手进行技术攻关,吸引高端人才,保持技术处于领先

  水平,此项目计划于2025年4月20日达到预定可使用状态。

   回购公司股份,拟择机开展股权激励

  公司2024年8月公告,基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值

  的认可,结合对于人才的长期激励计划,公司拟使用超募资金回购公司股

  份,并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励,以构建公

  司长效激励与约束机制。回购股份价格不超过35元/股,回购股份总额不低

  于5000万元,不超过1亿元。

   公司围绕主业积极进行投资布局,为未来发展夯实基础

  公司紧密围绕公司主营业务进行布局,投资了南京凯奥思数据技术有

  限公司、南京抒微智能科技有限公司,迅速丰富公司传感器品类,增强核心

  技术的研发能力;并在苏州和北京分别设立了全资子公司,苏州子公司以聚

   回购公司股份,拟择机开展股权激励

  公司2024年8月公告,基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值

  的认可,结合对于人才的长期激励计划,公司拟使用超募资金回购公司股

  份,并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励,以构建公

  司长效激励与约束机制。回购股份价格不超过35元/股,回购股份总额不低

  于5000万元,不超过1亿元。

   公司围绕主业积极进行投资布局,为未来发展夯实基础

  公司紧密围绕公司主营业务进行布局,投资了南京凯奥思数据技术有

  限公司、南京抒微智能科技有限公司,迅速丰富公司传感器品类,增强核心

  技术的研发能力;并在苏州和北京分别设立了全资子公司,苏州子公司以聚

   应用场景更加多元,传感器行业市场空间广阔

  传感器是可将被测量按照一定规律转换成可用输出信号的检测装置,

  是高科技产业的核心组成部分,广泛应用于航空航天、轨道交通、消费电子

  等领域,在军用运输机机轮胎压监测军机电液压系统以及民用环境条件监

  测、工业设备状态监测等领域发挥重要作用。随着科技水平的提升以及物联

  网的兴起,智能化、网络化、数字化、国产化作为传感器未来发展重要方向,

  将带动传感器相关技术的迭代发展以及需求的日益增长。

   投资建议

  1、公司发展前景向好,航空领域为新-代战机、无人机、运输机等提供配

  套,将受益于军机的升级换代以及"十四五"的放量;

  低空经济作为新质生产力的重点发展方向之一,具有良好的发展前景,

  公司依靠在航空领域积累的配套经验及突出的技术能力,积极布局低空飞

  行器配套市场,为公司业绩打造新增量;

  航天方向近年发射任务频繁,商业航天进入产业化发展阶段,公司已与

  多家商业航天企业建立了合作关系,将保证业务的稳定发展;

  2、公司采取军用及工业领域双引擎发展策略,随着工业领域客户对智能化

  需求的持续增加,将带动公司需求增加;.

  3、MEMS传感器中的MEMS敏感芯片设计主要被国外企业垄断,国产化

  率不足10％,而其中相关企业主要覆盖消费电子、汽车电子等领域,对军

  工行业覆盖较少,公司已具备MEMS压力敏感芯片的自主设计能力,同时

  募投项目也在持续进行MEMS传感芯片技术的研发,未来将覆盖生产各环

  节;

  4、公司募投项目将扩充高可靠性传感器生产能力,解决产能瓶颈,同时增

  加检测能力,减少委外,增厚利润;同时可关注公司超募资金的运用。

  基于以上观点,我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为3.84亿

  元、4.61亿元、5.65亿元,归母净利润分别为0.85亿元、1.01亿元、1.23

  亿元,EPS分别为0.46元、0.54元、0 .66元,维持"买入"评级,目标价

  30元,对应20242026年PE分别为65倍、56倍、45倍。

   风险提示

  客户集中度过高、结算周期过长、宏观政策变动风险等。