宝钛股份(600456):钛产品产销量稳步增长,钛合金3D打印产线建设完善业务布局-2024年三季报点评

事件

  公司10月29日公告,2024年前三季度实现营收(55.09亿元,-

  1.83％),归母净利润(5.17亿元,-5.97％),毛利率(21.45％,-1.03pcts),

  净利率(10.78％,-0.84pcts)。24Q3实现营收(17.78亿元,同比-6.51％,

  环比6.57％),归母净利润(1.14亿元,同比-32.64％,环比-53.38％),

  毛利率(19.47％,同比-2.75pcts,环比-7.47pcts),净利率(7.87％,同

  比-2.94pcts,环比-7.05pcts)。

   "中国钛"的代名词,航空航天重大项目钛材供应商

  公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,拥有国际先进、完善

  的钛材生产体系,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司军品

  广泛应用在航空(发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等)、航天(船

  舱骨架,火箭发动机壳件,体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂等)、

  船舶(舰船.上的水翼、行进器等)等领域,民品主要用在石油化工、冶金

  工业、海水淡化工业、医疗领域以及眼镜架、厨具、球杆等生活领域中,

  和屋顶、栏杆等建筑领域中应用。公司连续三届获得中国航天科技集团优

  秀供应商,同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、

  加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。

   钛产品产销量稳步增长,产品结构变化致利润下降

  公司2024年前三季度营业收入(55.09亿元,-1.83％)小幅减少,

  在此期间,公司钛产品生产量和销售量分别达到2.57万吨(+6.40％)和

  2.64万吨(+8.96％),均较去年同期有所增加,因此,我们认为公司收入

  的下降主要受到钛产品价格下降所影响。

  同时,公司归母净利润(5.17亿元,-5.97％)有所下降,主要系销售

  收入同比减少、产品结构变化毛利率下降所致。毛利率(21.45％,-

  1.03pcts)下降,而净利率(10.78％,-0.84pcts)下降有所收窄。

   研发费用有所下降,存货保持在较高水平

  2024年前三季度公司期间费用率(7.08％,-0.42pcts)小幅下降,

  主要受到研发费用率(2.55％,-0.80pcts)下降所影响。三费费用率

  (4.53％,+0.38pcts)小幅增长,主要系销售费用率(0.86％,+0.14pcts)

  和管理费用率(3.20％,+0.30pcts)增加所致,财务费用率(0.47％,-

  0.06pcts)小幅下降主要系利息费用减少。

  公司2024年前三季度应收账款39.09亿元,较2023年末增加

  36.47％,年末集中结算方式将带来公司全年收入的增加。公司2024年前

  三季度存货36.28亿元,虽然较2023年末(-2.00％)小幅减少,但仍处

  于较高水平,结合公司以销定产的生产模式,我们认为公司需求充沛。

   调整募投项目增加钛合金3D打印能力建设,填补公司业务领域空白

  公司2021年实施非公开定向增发项目,主要投向高品质钛材生产线、

  宇航级钛合金产品产线检测检验中心及科研中试平台建设项目,其中高端

  钛材项目:逐步投产,将持续优化公司钛产品结构。而基于综合考虑公司所处

  区域、人才储备、科研高校等资源限制,以及人才引进、项目合作等方面与

  中心城市存在较大差距等因素后,公司于2024年6月公告计划将"检测、

  检验中心及科研中试平台建设项目"的子项目"科研中试平台"调整为"钛

  合金3D打印中试产线建设项目"。项目拟投资5657.2万元,建设周期为

  18个月,项目建成达产后新增钛及钛合金球形粉126.25吨/年,钛合金、.

  高温合金、不锈钢3D打印制品产能22.8吨/年。公司在3D打印领域能力

  的建设将进一-步完善公司产业链布局,填补公司在此领域的空白。

   海绵钛价格持续走低,减轻企业成本端压力

  2023年以来钛合金原材料海绵钛价格持续下降,截至2024年10月29

  日,海绵钛(TI:99.7％)价格已经跌至4.70万元/吨,较2022年6月高

  位(9.3万元/吨)跌幅近50％,钛合金企业成本压力明显减轻。

   高端钛材市场需求提升,军技民用打开"第二增长曲线"

  高端钛材市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需

  求旺盛,相关技术水平也日益成熟。在新材料、新工艺升级迭代趋势下,

  军品技术向民用领域转移为行业逐步打开"第二增长曲线",拓宽发展空

  间,推动钛材行业向生活用钛、医疗、3C、建筑、新能源、新材料、环保

  等领域发展,有效提高钛材需求量。

  1.公司作为我国航空航天领域钛产品主力供应商,在高端钛产品供不应求

  的环境下,有望充分受益;

  2、公司以形成5万吨钛产品及--定量的锆、镍等金属产品生产能力为

  "十四五"目标,以实现4万吨钛产品产量为2024年经营目标,目标的

  设定为公司产量、销量、业绩的提升打下良好预期;

  3、公司积极挖掘石化、氯碱、氢能、3C等新兴市场业务需求,将存量

  市场转化为增量市场,带来业务增量;

  4、海绵钛降价,公司成本端压力减少,有望增厚利润;

  5、国际市场业务逐步转暖,有望促进外贸业务发展,带来新的市场增

  量。

   我们预计公司20242026年的营业收入分别为68.76亿元、73.46亿

  元和78.62亿元,归母净利润分别为5.23亿元、6.24亿元和7.32亿元,

  EPS分别为1.09元、1.31元和1.53元,我们维持"买入"评级,目标价

  40元,对应2024-2026年PE分别为37倍、31倍及26倍。

   风险提示

  行业竞争加剧,产能投产不顺,原材料价格上涨等。