弘亚数控(002833):国内地产需求仍疲弱,持续关注海外业务拓展

3Q24业绩略低于市场预期公司公布1-3Q24业绩:收入21.7亿元,同比增长5.8％,归母净利润4.6亿元,同比下降4.8％,略低于市场预期,我们估计主要系国内地产需求仍疲弱。单季度看,3Q24收入6.7亿元,同比下降5.8％,归母净利润1.5亿元,同比下降9.9％。

   3Q24毛利率稳中有升。3Q24公司综合毛利率为34.5％,同比提升0.8ppt,我们估计主要系海外收入占比提升。3Q24公司期间费用率为11.3％,同比增加3.9ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3ppt/+1.6ppt/+1.6ppt/+0.4ppt。3Q24公司归母净利率为22.9％,同比下降1.0ppt。

   现金流保持充足。1-3Q24/3Q24公司经营活动现金流净流入4.4亿元/1,189万元,同比多流出164万元/194万元。截至3Q24末,公司存货为4.7亿元,同比增加1.7亿元,合同负债5,266万元,同比增加533万元。

   发展趋势地产行业需求仍疲软,关注家具设备更新替换需求。根据国家统计局,1-9M24全国竣工面积3.7亿平方米,同比下降24.4％,商品房销售面积7.0亿平方米,同比下降17.1％,房地产行业需求仍疲软,关注后续需求改善情况。同时关注下游家具厂商对于设备的更新替换、智能化改造需求释放,我们认为公司有望凭借自身领先技术及品牌优势而受益。

   关注海外业务持续拓展。1H24公司海外收入同比增长10.4％,占比达26.9％,我们估计3Q24海外收入保持稳健增长。近年公司持续布局海外市场,部分地区已形成规模化收入,我们建议持续关注公司海外业务拓展情况,一方面考虑海外市场拓展有望对冲国内房地产行业需求下行影响,另一方面考虑海外业务或具有更好盈利情况,进而支撑公司盈利水平。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。考虑国内下游地产需求仍疲弱,下调2024年/2025年盈利预测4％/8％至5.8亿元/6.2亿元。当前交易于12.0x/11.2x2024年/2025年P/E。考虑估值中枢上行,维持目标价19.80元,对应14.4x/13.5x2024年/2025年P/E,20％上行空间。

   风险国内需求改善不及预期,海外业务拓展不及预期。