长江电力(600900):Q3发电量同比+15％,业绩延续稳健增长-2024年三季报点评报告

事件:10月30日,公司发布2024年三季报。

   2024年前三季度,公司实现营收663.31亿元,同比+14.65％;归母净利润280.25亿元,同比+30.20％;

   其中,2024Q3单季营收315.22亿元,同比+17.27％;归母净利润166.63亿元,同比+31.81％。

   观点:电量提升带动收入增长。2024年前三季度,乌东德水库来水总量约888.52亿立方米,较上年同期偏丰12.56％;三峡水库来水总量约3131.10亿立方米,较上年同期偏丰20.26％。公司总发电量约2358.14亿千瓦时,同比+15.97％;2024年第三季度,公司总发电量约1151.96亿千瓦时,同比+15.05％。全年发电量有望实现3088亿千瓦时的年度预算目标。

   财务费用管控有效,净利率同比提升。2024年Q3,公司实现毛利率70.93％,同比+3.86pct;实现净利率53.28％,同比+5.82pct。

   净利率提升幅度大于毛利率,主要受益于费用管控。2024年Q3,公司产生财务费用28.08亿元,同比下降11％,财务费用率8.91％,同比下降2.79pct。

   投资收益稳健增长。截至2024年9月底,公司长期股权投资达745.75亿元,同比提升6％,2024年前三季度实现投资收益42.66亿元,同比提升11％。

   盈利预测及投资评级:公司是全球最大的水电上市公司,大水电稀缺性突出,抽蓄和新能源业务未来有望拓展新空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为20.2/19.2/18.5倍。我们选取华能水电、川投能源、国投电力作为可比公司,公司作为行业龙头,当前估值水平略高于行业平均值。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策变动风险;来水波动的风险;电力市场建设不及预期;新业务推进节奏不及预期;电力供需情况变化风险。