兴业银行(601166):营收持续修复,拨备维持高位-季报点评

事件:兴业银行发布24年三季度财报。24年前三季度,企业实现营收约1642亿元,YoY+1.81％,归母净利润630亿元,YoY-3.02％;不良率1.08％,不良拨备覆盖率233.5％。

   点评摘要:营收持续向上修复表现。2024前三季度,兴业银行总营收为1642亿元(YoY+1.81％),其中净利息收入1116亿元(YoY+2.39％)。非息净收入526亿元,同比增长0.61％。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势,PPOP24Q1、24H1、24Q1-Q3增速为+7.26％、+3.75％、+3.75％。

   净息差承压,未来可能企稳。2024Q3,企业净息差受压至1.79％,较2024年中下滑7bp,主要原因可能是来自LPR和存量房贷下调政策影响贷款收益水平下滑。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下,企业未来息差压力可能有所减缓。

   存贷比整体维持较高水平。2024Q3,企业存贷比为105.8％,较2024年中小幅上涨,优于去年同期水准。

   资产端:截至24Q3末,兴业银行生息资产总计99,332亿元,较24H1上滑745亿元(环比-0.7％)。结构上,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较24H1末环比变动+1.2、+2.1、-3.1、-0.1pct。

   负债端:截至24Q3末,兴业银行计息负债余额91,396亿元,较24H1末增加931亿元(环比+1.03％)。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款较24H1末环比变动-0.2、-0.5、+0.9、-0.2pct。

   资产质量稳健,拨备企稳。截至24Q3末不良贷款率1.08％,与上季持平,逾期率1.45％;不良拨备覆盖率233.5％。

   盈利预测与估值:兴业银行24Q3企业营收持续修复,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.23％、2.25％、5.38％,对应现价BPS:37.77、40.65、43.36元。使用股息贴现模型测算目标价为22.06元,对应24年0.58xPB,现价空间21％,维持"买入"评级

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大