恒立液压(601100):业绩短期承压不改长增底色,持续看好公司中长期成长-季报点评

公司发布三季报,业绩表现稳健:24Q1-3:收入69.36亿元、yoy+9.32％,归母净利润17.91亿元、yoy+2.16％,扣非归母净利润17.35亿元、yoy+2.64％。毛利率/净利率分别为41.46％、25.87％,同比分别+1.27pct、-1.81pct。期间费用率12.85％、yoy+3.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08、5.46、7.71、-2.4％,同比分别+0.19、+1.29、-0.25、+2.62pct。

   24Q3:收入21.03亿元、yoy+11.12％,归母净利润5.04亿元、yoy+6.07％,扣非归母净利润4.95亿元、yoy+10.62％。毛利率/净利率分别为41.03％、23.99％,同比分别-1.93pct、-1.13pct。期间费用率15.95％、yoy+0.72pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.24、+2.28、+0.62、-1.94pct。

   持续推进降本增效:公司通过重新解读企业成本构成,制定成本管理方针与目标,推动公司成本管理的深入开展。公司在2023年基础上继续开展降本项目,截止2024年6月末,共实施降本项目300余个,各部门的降本工作有序开展。

   坚定推进"国际化、多元化、电动化"经营战略:1)国际化:在稳定国内市场的同时,公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局,24H1公司海外营收YOY+15.29％。其中墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。

   2)多元化:公司重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等产品实现较快速增长,紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现业务突破,已达成批量供货。

   3)电动化:公司持续深耕"电动化"战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

   盈利预测:考虑到费用端及折旧等短期影响因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.4、29.4、35.5亿元(前值为26.7/31.9/38.5亿元),对应PE分别为30/25/20倍,持续看好并维持"买入"评级。

   风险提示:国际政策风险,国际市场推进不及预期,汇率波动风险,原材料价格波动风险,墨西哥工厂进度低于预期等。