小熊电器(002959):罗曼并表+外销高增贡献收入增量-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩报告:

   Q3:收入10.08亿元(同比+3.17％),归母净利润0.19亿元(同比-75.60％);扣非归母净利润0.04亿元(同比-94.39％);

   Q1-Q3:收入31.39亿元(同比-5.40％),归母净利润1.80亿元(同比-42.91％);扣非归母净利润1.26亿元(同比-52.99％)。

   收入分析:罗曼并表+外销高增贡献增量

   内销:Q3并表罗曼贡献收入增长,我们预计剔除此因素,小熊品牌内销仍有所承压。后续以旧换新政策叠加双11大促活动,公司Q4内销有望有所修复。

   外销:我们预计Q3双位数增长。未来公司推动自主品牌出海有望持续贡献增量。

   利润分析:盈利波动后续有望趋稳

   毛利率:Q3毛利率33.34％,同/环比-7.5/-1.1pct。我们预计主要系产品结构变动所致;

   归母净利率:Q3归母净利率1.91％,同/环比-6.2/+0.8pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.66/+0.75/+2.03/+0.52pct,四费合计同比+0.64pct,相较Q2四费合计同比+1.81pct已有所收缩,未来公司持续推进费效比提升,叠加后续基数降低,公司盈利波动有望趋稳。

   投资建议:

   我们的观点:

   公司Q3罗曼并表贡献内销增量,外销高增贡献弹性。我们预计Q4政策刺激下内销有望修复,未来罗曼品类延展+外销品牌出海持续贡献收入增量,盈利随后续基数降低及费效比提升有望趋稳。

   盈利预测:基于公司业绩情况及行业状况,我们调整24-25年盈利预测,并新增26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入46.16/50.99/53.20亿元(24-25年前值57.15/64.43亿元),同比-2.0％/+10.5％/+4.3％,归母净利润2.72/3.10/3.44亿元(24-25年前值5.48/6.44亿元),同比-38.9％/+14.0％/+10.8％;对应PE25/22/20X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业竞争加剧,原材料成本波动。