隆基绿能(601012):24Q3亏损环比收窄,坚定BC技术领先布局-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入585.93亿元,同比-37.73％;实现归母净利润-65.05亿元,同比-155.62％;实现扣非净利-64.88亿元,同比-156.35％。

   24Q3公司实现收入200.64亿元,同比-31.87％,环比-3.79％;实现归母净利润-12.61亿元,同比-150.14％,环比+56.40％;实现扣非净利-12.12亿元,同比-149.37％,环比+57.60％,亏损环比收窄。

   盈利阶段性承压,24Q3亏损环比收窄。2024年以来,受光伏行业供需错配的持续影响,光伏各环节产品价格均大幅下跌,公司出现阶段性经营业绩亏损。公司根据市场变化策略性调整出货,2024年1-9月实现硅片出货82.80GW(其中对外销售35.03GW),同比下降4.22％,单晶电池对外销售4.16GW,组件出货量51.23GW(其中BC组件销量13.77GW),同比增长17.70％。24Q3公司亏损环比收窄,24Q3公司毛利率为8.60％,环比提升1.99pct;24Q3公司计提资产减值损失7.74亿元,环比大幅收窄,主要因产业链价格波动趋缓。

   坚定BC技术领先布局,HPBC2.0产品优势凸显。公司坚定BC技术领先布局,实现高效HPBC2.0技术重大突破,电池量产效率26.6％,基于高品质泰睿硅片和HPBC2.0电池技术,公司已陆续推出集中式Hi-MO9组件和分布式Hi-MOX10组件产品,组件量产效率最高达24.8％,为全行业可规模化量产效率最高的产品,发电性能、可靠性等技术性能全面大幅领先行业。目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标,公司HPBC2.0产品的高效可靠价值凸显,场景产品矩阵不断完善,公司将稳步推进HPBC二代产能建设,加大市场开发力度,推动BC产品市场渗透率快速提升。

   稳步推进BC产能建设,美国组件工厂已投产。截至23年末,公司自有硅片产能达到170GW,电池产能达到80GW,组件产能达到120GW。随着西咸一期12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。2024H1,公司已实现北美区域出货顺畅通关,美国5GW组件工厂已经正式投产,对北美地区业务开拓形成了有力支持。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收为804.93/1157.92/1426.42亿元,归母净利润为-75.82/54.04/82.43亿元,以11月1日收盘价为基准,25-26年对应PE为27X/17X,公司坚持差异化竞争,持续进行产品升级迭代,深化全球化产能布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,产业链降价导致减值损失等。