柳工(000528):业绩符合预期,看好盈利中枢持续上行-三季点评

事件概述

   公司发布2024年三季报。

   24Q3业绩符合预期,利润端保持高速增长。

   根据公司财报,公司2024Q1-Q3实现营收228.56亿元,同比增长8.25％;实现归母净利润13.21亿元,同比增长59.82％,业绩符合市场预期。24Q3公司实现营收67.96亿元,同比增长11.8％;实现归母净利润3.4亿元,同比增长60.6％。公司持续保持较高利润增长,24Q3公司受益于土方行业出口景气度修复,收入端保持了可观增长。

   利润率持续改善,看好公司利润率中枢抬升。

   据公司财报,24Q3公司实现毛利率23.67％,较24Q2基本环比持平,比23Q2同比提升约1.8pct。24Q3公司净利率5.0％,较23Q2同比提升1.0pct。公司净利率提升的主要来源在于出口结构拉动,以及内部体质增效。根据公司2024年中报,公司智能制造工厂及智慧工厂,大幅提升了制造效率。渠道端,公司近年渠道层面直销和经销并行,两种模式之间的转化和择优变动,保证了从毛利率提升传导至净利率的通畅。

   土方产品保持优势,新产品逐步打开成长空间。

   根据公司中报,公司土方机械市场销量和占有率稳居行业前列。24H1公司土方机械板块销量增速跑赢行业8.8pct。公司电装产品迭代成果较好,引领装载机行业电动化。公司在保持土方产品领先的同时,新产品线持续拓宽。24H1公司的小型工程机械、矿卡、汽车吊、高机等增速超过100％,非土方业务持续带来增量,帮助公司拓宽产品线,拉动出口增长。我们认为随着非土方产品线的逐步壮大,对公司出口收入增长将贡献较强基础,看好公司未来的出口收入增长传导至利润侧增长。

   投资建议

   公司净利率中枢有所抬升,我们维持营收预测不变,上调公司利润预测绝对值。预计公司2024至2026年营收为301/342/392亿元,归母净利润为16.0/20.9/26.3亿元(原值14.2、19.9和25.2亿元),对应EPS为0.80/1.05/1.33元(原值0.72、1.01和1.27元)。按照2024年11月1日收盘股价12.17元,公司2024至2026年PE为15.1/11.5/9.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   国内行业需求修复不及预期的风险、海外市场拓展进度不及预期的风险、行业竞争加剧,价格战未缓解的风险。