广州酒家(603043):月饼旺季平稳收官,持续开拓省外市场

事件公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营收41.0亿元,同比增长5.9％,归母净利润4.5亿元,同比下滑8.9％;扣非归母净利润为4.3亿元,同比下滑8.5％。单三季度看,2024Q3公司实现营收21.9亿元,同比增长2.3％,归母净利润为3.9亿元,同比下滑5.4％,扣非归母净利润为3.8亿元,同比下滑4.5％。

   旺季稳健收官,速冻业务压力仍存一季度公司业务实现稳健开局,二季度收入增速环比略上行,三季度销售旺季公司收入实现稳健增长,目前收入端已完成全年收入预算的76.4％。分业务看,2024年前三季度,公司月饼/速冻/其他产品/餐饮业务分别实现营收14.4/7.7/7.3/10.9亿元,同比增速分别为+0.2％/-1.8％/+13.9％/+15.5％,其中2024Q3月饼业务销售增速为0.1％,实现稳健增长,2024Q3速冻业务再度进入下滑区间,其他产品类别和餐饮业务延续良好增长态势。伴随公司开拓新市场,前三季度公司境内省外市场收入增速为3.5％,高于省内市场增速。

   毛利率同比继续下滑,费控能力延续良好表现2024年前三季度,食品及餐饮市场竞争更趋激烈,公司毛利率为33.1％,同比继续下滑3.3pct,其中单三季度公司毛利率为39.5％,同比下滑2.8pct。费用端,公司费控能力延续良好表现,2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.3％/6.7％/1.2％,同比分别-0.9pct/-0.2pct/-0.4pct。从利润视角看,2024前三季度公司利润总额为5.8亿元,完成年初预算的79.1％;单三季度归母净利润为3.9亿元,对应归母净利率为17.8％,同比-1.4pct。

   稳健增长,维持"买入"评级考虑到公司旗下各业态面临的需求与竞争压力,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6％/11.0％/11.3％,归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1％/15.8％/15.1％,EPS分别为0.9/1.1/1.2元/股。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓;消费复苏不及预期;省外拓展不及预期和食品安全风险等。