安徽合力(600761):内需疲软导致业绩承压,盈利能力维持较高水平

2024Q1-Q3业绩:实现营收134.09亿元,同比+2.11％;归母净利润11.01亿元,同比+11.63％;扣非归母净利润9.65亿元,同比+11.63％。

   2024Q3业绩:实现营收44.00亿元,同比-0.30％,环比-6.46％;归母净利润2.98亿元,同比-9.18％,环比-27.93％;扣非归母净利润2.45亿元,同比-12.63％,环比-35.56％。

   Q3业绩略显疲软,主要受内销较弱影响。从行业来看,2024年出口维持较高景气度,内销需求较弱。2024年1-9月,叉车行业销量为97.07万台,同比+10.8％,其中出口66.94万台,同比+13.11％,内销30.13万台,同比-6％。Q3单季度,叉车行业销量为30.86万台,同比+6.2％,其中出口21.96万台,同比+11.2％,内销8.89万台,同比-4.5％。公司作为行业龙头,内外销收入变化趋势与行业趋势一致,Q3收入下滑主要受到内销下滑影响。

   出口占比提升使得毛利率同比增加。公司前三季度毛利率为21.53％,同比+1.29pct,海外毛利率高于国内,因此出口占比提升带动毛利率增加。Q3单季度毛利率为21.42％,同比微增0.26pct,但环比下降1.04pct,环比下降主要受海运费、汇率等因素影响。

   前三季度净利率小幅提升。前三季度,公司期间费用率为12.66％,同比+1.75pct。其中销售费用率+0.98pct,管理费用率+0.22pct,研发费用率+0.49pct。费用率上升、其他收益和投资净收益增加、毛利率增加三重因素影响下,公司净利率小幅提升。24Q1-Q3,公司净利率为8.82％,同比增长0.47个百分点。Q3单季度,公司净利率7.26％,同比减少0.83pct,环比下滑2.34pct。环比下滑较多的主要原因是公司销售、管理费用率分别环比增加了0.48pct、0.4pct,财务费用率受汇兑影响,环比增加了1.57pct。

   国际化战略加速,设立澳洲和南美中心提升全球影响力。公司积极推进国际化战略,增强全球影响力,设立了"合力澳洲中心"和"合力南美中心"。

   维持"强烈推荐"投资评级。国产锂电叉车在全球的竞争力较强,合力作为龙头有望抓住锂电化机遇,继续提升海外市占率。同时,原材料成本价格仍在低位,全年毛净利率有望稳定。我们预计公司2024-2026年营收分别为178.7、197、217.2亿元,归母净利润为14、15.7、17.4亿元,对应PE为11.5、10、9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、海外需求下降、经济复苏低于预期