宝立食品(603170):Q3复调增长放缓,盈利能力持续承压

事件:公司2024Q1-3实现收入19.30亿元,同比增长9.72％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长-28.01％;实现扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长-12.44％。其中2024Q3实现收入6.57亿元,同比增长4.06％;实现归母净利润0.65亿元,同比增长-13.45％;实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比增长-14.95％。

   Q3复调降速,轻烹维持增长。2024Q1-3公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入9.53、8.10、1.10亿元,同比分别增长11.20％、9.07％、-0.65％。

   2024Q3复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入3.48、2.52、0.35亿元,同比分别增长0.70％、9.64％、-5.69％。前三季度直销、非直销分别实现收入15.48、3.25亿元,同比分别增长10.25％、6.12％。第三季度直销、非直销分别实现收入5.19、1.16亿元,同比分别增长4.16％、1.48％。分地区看,前三季度华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入15.20、0.71、1.15、0.57、0.52、0.24、0.12、0.22亿元,同比分别增长10.35％、-6.68％、-5.85％、18.49％、5.15％、71.96％、88.73％、31.41％。第三季度华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入5.12、0.23、0.33、0.22、0.20、0.10、0.05、0.10亿元,同比分别增长5.50％、-18.27％、-19.86％、11.86％、-2.84％、69.35％、90.42％、12.51％。

   毛利率下降+销售费用率上升,Q3盈利能力承压。2024Q3公司毛利率同比下降1.06个pct至31.28％。第三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.93、-0.07、+0.15、+0个pct至13.14％、2.36％、2.21％、0.01％。综合来看,2024Q3公司归母净利率同比下降2.00个pct至9.90％,扣非后归母净利率同比下降2.02个pct至9.04％。

   盈利预测:2024年餐饮景气度承压的环境下,公司B端有所承压,但C端保持了良好的增长。根据公司三季报,考虑到B端需求压力,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为26.10、28.57、30.85亿元(原值为26.50、29.46、32.13亿元),归母净利润分别为2.25、2.61、2.90亿元(原值为2.44、2.84、3.16亿元),EPS分别为0.56、0.65、0.73元,对应PE为22.9倍、19.7倍、17.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓的风险,食品安全风险,原材料价格上涨风险,研报信息更新不及时的风险