北方导航(600435):远火内需外贸双轮驱动,导航控制龙头有望深度受益-公司深度报告

远火产业链核心配套单位,竞争优势明显。公司的军民两用产品业务以"导航控制和弹药信息化技术"为主,涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器、无人巡飞等产品和技术。公司通过持续提升数字研发、数字制造、数字运营能力,持续提升质量管控能力,构建并不断完善北方导航特色"8+3"技术体系和产业生态,不断提高自身核心竞争力,在相关领域处于行业领先地位。

   业绩短期承压,三季度扭亏为盈或预示拐点已至。公司保持着较强的盈利能力,2019-2023年归母净利润CAGR高达44％。2024年受行业整体需求偏弱影响,前两季度均出现不同程度亏损,三季度公司扭亏为盈实现归母净利润46.59万元。虽然公司业绩年内仍存在较大压力,但2024Q3业绩扭亏为盈或预示行业需求拐点已至。后续远火谱系扩充后整体采购量或超预期,公司依靠兵器集团背书优势有望深度受益。

   远火内需外贸双轮驱动,行业需求持续扩容。远火是低成本精确制导核心装备,在俄乌冲突中被誉为"改变战争走向的利器"。美国2010-2022年间远程制导火箭弹(GMLRS)采购费约占美陆军精确制导弹药(PGM)采购总额7成。基于多次战争经验和对世界局势的预判,美国自2018年起大量采购GMLRS。对内远火具备战略储备及实战演训消耗需求;对外全球军费进入高增长期,我国远火性能优、附加条件少,有望持续开拓军贸市场。远火受内需外贸双轮驱动,行业需求有望持续扩容。公司作为远火产业链核心配套有望受益。

   数智制造能力持续提升,盈利能力持续改善。公司数字化建设扎实推进,打造智能化、柔性化制造平台降本增效,2022年实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。2023年公司完成物流管控系统、某装配单元建设,补充升级检验试验和加工能力;完成xx系列综合实验室改造、巡飞系列科研生产能力提升,完成自动化智能检测线、复合检测单元阶段性建设。智能化产线效果显著,24H1公司毛利率达40.09％,较23全年提高15.29pct。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入17.8、63.98、86.37亿元,实现归母净利润1.05、3.01、4.53亿元,25-26年对应PE为54.39、36.07倍,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:订单下达不及预期;军品确认节奏不及预期;军品降价风险;新品研发不及预期