白云机场(600004):业务量增长推动Q3业绩同比大增,关注国际线修复进度

白云机场发布2024Q3业绩:Q3公司营收同比+7.2％至18.4亿元,归母净利同比+98.3％至2.3亿元。

   Q3业绩同比大增。2024年前三季度,公司营收同比+15.0％至53.0亿元,归母净利同比+143.7％至6.7亿元;其中Q3公司营收同比+7.2％至18.4亿元,归母净利同比+98.3％至2.3亿元。

   受益于流量增长,Q3利润率水平同比明显提升。从经营数据看,Q3公司旅客吞吐量同比+13.4％,其中国内/国际/地区分别+7.3％/+50.0％/+6.8％;飞机起降架次同比+6.4％,其中国内/国际/地区分别+0.3％/+38.2％/+0.3％;货邮吞吐量同比+12.7％,其中国内/国际/地区分别同比+14.7％/+12.5％/-1.1％。受流量增长和公司成本费用管控效果推动,Q3公司毛利率26.1％,同比提升4.1个百分点;销售+管理+研发费用率7.8％,同比下降2.2个百分点;归母净利率12.5％,同比增长5.7个百分点。

   国际航班量仍有进一步修复空间。根据2024年冬春航季计划,白云机场计划客运航班总量同比-1％,较2019年冬春航季+9％;其中国内客运航班同比-2％,较19年+19％;国际客运航班同比+6％,恢复为19年的80％,仍有进一步提升空间。未来随着国际航班的进一步修复,预计公司流量仍将继续增长,且有望推动免税业务修复。

   关注国际线和免税消费修复情况,以及后续T3投产影响。考虑到当前免税消费的不确定性、后续新产能投放影响,我们预计公司2024-26年归母净利润分别为9.4/11.9/9.1亿元,建议持续关注国际线修复进度和免税消费情况,以及T3投产初期对成本端影响。长期来看,我们认为白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽,规划产能充足;非航业务有望释放潜力,为公司业绩贡献弹性。维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期;新产能投放影响。