寿仙谷(603896):降幅环比扩大,业绩持续承压

面临外部消费环境及公司营销改革,公司三季度收入降幅环比扩大,刚性费用支出导致业绩持续承压。24Q3营收/归母净利润同比-30.2％/-63.8％。面对挑战,公司积极开发经销商,省外招商政策已经制定,同时推出多款副线产品做价位带区隔,期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效。

   降幅环比扩大,业绩持续承压。寿仙谷发布2024年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入/归母净利润分别为4.7/1.2亿,同比-13.0％/-14.9％,其中Q3实现营收/归母净利润1.2/0.2亿,同比-30.2％/-63.8％,收入降幅环比扩大,刚性费用支出导致业绩持续承压。

   促销政策收缩导致省内下滑幅度较大。分产品看,公司前三季度灵芝孢子粉/铁皮石斛类产品收入分别同比-16.7％/-12.1％至3.08/0.78亿,其他产品收入同比+3.4％至0.77亿。分区域看,Q3省内/互联网营收同比分别-35.2％/30.9％,主要系去年同期省内给予了较大促销政策支持,今年有所收窄所致,Q3省外营收同比-0.6％。

   毛销差继续收窄,净利率创近年新低。公司24Q3毛利率-5.54pcts至78.2％,主要系1)近年扩产导致摊销进入成本的折旧增加;2)客单价较低的新品及货折影响。公司24Q3销售费用同比-15.3％至0.56亿,但收入下降导致销售费用率+8.17pcts至46.5％,管理费用率+2.72pcts至17.8％。财务费用由-480万增加至-131万。24Q3公司毛销差大幅收窄,费用率被动提升,净利率-13.81pcts至14.9％,单季度净利率创近年新低,前三季度净利率-0.54pct至25.1％

   投资建议:业绩阶段性承压,期待改革成效。面临外部消费环境及公司营销改革,公司三季度收入降幅环比扩大,刚性费用支出导致业绩持续承压。当前公司积极开发经销商,省外招商政策已经制定,同时推出多款副线产品做价位带区隔,期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效,调整24-26年公司EPS预测为1.03、1.08、1.10元,维持"增持"评级。

   风险提示:经济环境波动、政策变化、行业竞争加剧等