老百姓(603883):业绩承压,提升利润率为经营重点

平安观点:收入端增速放缓,业绩承压。受消费力疲软、接入门诊统等因素影响,公司收入端增速放缓,另一方面公司净利率则受扩张加速、新开门店仍处于培育期、费用率增加等因素影响,出现同比下滑,24Q1-Q3净利率4.58％,同比下降0.74pp。

   注重经营效率提升,毛利率有所改善。公司重视经营效率提升,改善毛利率水平,至24Q3公司精细化管理的"火炬项目"已进入到了常态化阶段,24Q1-Q3公司毛利率为33.87％,同比提升1.36pp,毛利率有所改善。

   积极开拓下沉市场,优势区域持续加密门店布局。目前公司已完成全国扩张,聚焦11个优势省份持续做门店下沉加密布局,截至报告期末,公司门店总数达15,591家,2024年1-9月新增门店2,368家,新增门店中,优势省份及重点城市门店占比86％,地级市及以下门店占比77％。

   维持"推荐"评级。考虑公司注重经营精细化管理,后续利润率有望回升,调整2024-2026年盈利预测为净利润9.67、10.81、12.49亿元(原预测净利润10.91、12.96、15.37亿元)。公司为药店板块头部公司,经营稳定性高,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争格局加剧风险;公司由于消费疲软、医改政策等经营不及预期;药品安全风险等。