建设银行(601939):盈利同比回正,资产质量整体稳健

事项:建设银行发布2024年三季报,前三季度实现营业收入5690亿元,同比负增3.3％,实现归母净利润2558亿元,同比增长0.1％。年化加权平均ROE为11.03％。截至2024年三季末,公司总资产规模达到40.9万亿元,同比增长8.1％,贷款较同比增长9.1％,存款同比增长4.0％。平安观点:

   盈利同比回正,营收小幅改善。建设银行2024年前三季度归母净利润同比上升0.1％(24H1,-1.8％),增幅较上半年上升1.9个百分点,我们预计主要与营收回暖有关。从营收来看,公司24年前三季度营收同比下降3.3％(24H1,-3.6％),较上半年小幅回升。拆分来看,净利息收入同比负增5.9％(24H1,-5.2％),受到息差下行影响,降幅较上半年小幅走阔0.7个百分点。从非利息收入来看,公司前三季度非息收入同比上行6.8％,增速较上半年回升4.7个百分点,延续正增。其他非息收入表现亮眼,前三季度同比增幅较上半年走阔15.7个百分点至71.5％,主要是受汇率波动影响,汇兑损益单季增加45.1亿元。公司前三季度中收收入同比下降10.3％(24H1,-11.2％),降幅收窄但仍表现低迷。

   息差延续下行,规模稳健扩张。建设银行前三季度年化净息差为1.52％,延续下行趋势,我们按期初期末余额测算的Q3单季年化净息差为1.46％,较Q2回落3BP,主要来自资产端收益下行压力,我们测算的Q3单季度生息资产收益率环比下行6BP至3.13％,付息负债成本率环比下行3BP至1.83％,一定程度缓解息差压力。从资负结构来看,建行三季末资负两端扩张稳健,总资产规模同比增长8.1％(24H1,5.3％),增幅较半年末上升2.8个百分点,其中贷款同比增长9.1％(24H1,10.0％),信贷需求边际转弱带动贷款同比增幅收窄,建设银行三季度末公司贷款和零售贷款同比增速分别为4.7％、0.8％,分别较半年末回落7.1pct/3.1pct。负债端存款同比增长4.0％(24H1,3.8％),较半年末有所回升,从结构上看,三季度末建行定期存款占比为56.7％,较半年末上升0.2个百分点,存款定期化态势仍在继续。

   资产质量稳定,拨备夯实无虞。建设银行三季度末不良率环比持平上半年为1.35％,资产质量整体稳定。展望未来,随着一揽子政策出台,经济回升向好,房地产市场有望企稳,对公资产质量或持续改善。拨备方面,公司三季末拨备覆盖率较半年末下降1.7个百分点至237％,拨贷比环比下行2BP至3.20％,整体水平仍处高位,拨备夯实无虞。

   投资建议:优质国有大行,关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行,其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期,建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略",并不断拓展外延,积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域,转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元,盈利对应同比增速-0.6％/2.9％/5.2％,目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.54x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。