完美世界(002624):Q3业绩仍承压,期待后续重磅新游-季报点评

公司Q3实现营收13.13亿元(yoy-24.36％,qoq-8.25％),归母净利-2.12亿元(23Q3为2.35亿,24Q2为-1.47亿)。24Q1-Q3实现营收40.73亿元(yoy-34.26％),归母净利-3.89亿元(23Q1-Q3为6.15亿元),扣非净利-4.48亿元(23Q1-Q3为4.56亿元)。Q3亏损主因优化梳理的关键调整期确认相关费用,以及部分盈利不及预期的游戏和影视剧项目拖累业绩。我们预计随着公司梳理调整、聚焦布局等一系列举措的落地,公司精品项目产出效果有望显现,期待新品贡献业绩,维持"增持"评级。游戏经营业绩环比改善,影视亏损24Q3公司游戏业务实现扣非净利润-9466.64万元,其中因被投资企业亏损确认投资损失1.16亿元,剔除该影响后,游戏业务的经营业绩扭亏为盈,环比改善明显(24Q1/24Q2游戏业务扣非净利润分别为-9893万元/-5609万元)。Q3影视业务扣非净利润-8748.77万元,主因部分影视剧销售价格低于预期。24Q3公司毛利率51.8％,同比下滑11.8pct,环比下滑11.2pct,主因影视业务低于预期。24Q3公司销售费用率13.8％,同比提升1.1pct,环比下降5.5pct,主因产品投放波动;管理费用率12.5％,同比提升3.4pct,环比下降1.9pct,主因优化人员成本同比增加,但环比改善。游戏后续储备丰富,重点关注《诛仙世界》《异环》等公司储备的核心产品包括:1)《诛仙世界》,国内 首款使用UE5(虚幻引擎)研发的MMORPG端游,已于10月18日开启"践行测试",玩家口碑良好,有望于Q4上线;2)《异环》于9月22日举办线下封闭试玩会,广受玩家好评。3)《诛仙2》8月8日推出付费删档测试,预计仍在调优测试中。此外,11月公司将在上海主办2024反恐精英世界锦标赛(上海Major)。

   期待明年重磅新品带动下业绩反转,维持"增持"评级考虑到公司影视业务表现不及预期,游戏上线时间晚于之前预期,且人员优化费用的确认影响公司业绩,我们下调公司2024年盈利预测,但考虑25-26年大产品周期在即,我们上调25-26年盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润-6.35/9.31/10.18亿元,可比公司25年Wind一致预期PE均值为15倍,考虑公司人员优化后结构理顺,后续将进入新产品周期,给予25年23倍PE估值,目标价11.14元(前值7.47元),维持"增持"评级。

   风险提示:行业政策变动、新品上线表现不及预期、影视业务不及预期等。