安徽合力(600761):公司经营稳定,持续看好公司发展

事件公司发布2024年三季报,公司2024Q1-3实现营收134.09亿元,同比增长2.11％;实现归母净利润11.01亿元,同比增长11.63％。公司2024Q3实现营收44亿元,同比下滑0.11％;实现归母净利润2.98亿元,同比下降9.18％。

   国内叉车行业平稳增长,公司持续巩固国内市场2024Q1-3我国叉车总销售量达到970,680台,同比增长10.8％,其中,国内市场销售量616,422台,同比增长6.17％。公司构建了27家省级营销机构和近500家二、三级营销服务网络,2024年公司投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司,持续巩固国内市场。

   叉车出口需求增速较高,公司海外业务持续放量2024Q1-3我国叉车出口销售量354,258台,同比增长19.9％,新能源锂电池叉车竞争力明显提升。公司具有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心,通过车辆租赁、融资租赁、电商平台等方式,产品畅销全球150多个国家和地区。2024年公司合力大洋洲公司正式开业,同时公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心,扩大国际市场份额。

   Q3公司毛利率小幅增加,净利率略有下滑2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为21.53％/8.82％,分别同比+1.29/+0.47pcts;其中Q3公司毛利率/净利率分别为21.42％/7.26％,分别同比+0.26/-0.83pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.49％/2.69％/5.45％/0.03％,分别同比+0.99/+0.22/+0.49/+0.05pcts,我们认为公司零部件等业务持续放量、海外销售收入增长等或推动公司毛利率提升。

   叉车行业龙头经营能力稳定,维持"买入"评级2024年国内宏观环境景气度不及预期,叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低,随着锂电渗透率增加,海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为183.6/198.5/214.8亿元,归母净利润分别为14.7/16.8/19.0亿元,CAGR为14.11％。EPS分别为1.65/1.88/2.13元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖;电动化产品带来公司海外业务新需求,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境不及预期风险,行业价格竞争风险,海外拓展不及预期风险