云路股份(688190):Q3业绩稳健,静待新应用赋能成长-2024年三季报点评

投资要点:维持"增持"评级。2024年前三季度,公司实现营收约13.88亿元,同比+6.54％;归母净利2.63亿元,同比+10.33％;扣非归母净利2.52亿元,同比+16.35％。2024Q3公司实现营收约4.78亿元,同比+5.01％,环比+2.11％;归母净利约0.96亿元,同比+29.7％,环比+4.98％。公司非晶带材业务全球领先,随着非晶电机应用空间打开,公司产品销量有望持续提升,我们维持公司2024-2026年EPS的预测,分别为3.17/3.64/4.21元。参照可比公司估值,并考虑公司是细分领域全球龙头,且具备成长性,给予公司2025年25xPE,上调目标价至91元(原为77.99元),维持"增持"评级。

   Q3非晶产品价格企稳,公司业绩环比提升。随着竞品取向硅钢价格回升,公司非晶带材产品价格企稳,24Q3公司营业毛利约为1.52亿,同比+0.16亿,环比+0.1亿。Q3公司期间费用略有所增加,合计0.54亿元、同比+0.1亿、环比+0.03亿,主要因管理和销售费用略有上升。此外信用减值损失有所增加、营业净收入环比降低,公司Q3归母净利润环比+0.046亿至0.959亿元,业绩符合预期。

   公司是全球非晶材料的领导者,未来产能仍有提升空间。作为全球最大的非晶带材生产基地,公司产能约为10.5万吨,新建的1.5万吨非晶产线已经投产,24年Q4有望释放产量,此外公司未来带材产能仍或有提升空间。同时,公司还布局纳米晶和磁粉业务,24H1在光储和新能源汽车等领域已经获得客户认可。

   电网升级和新兴应用场景的开启,为非晶带材带来广阔的需求。特别是美国、欧洲等地区的配电网改造,以及轨道交通和光伏电站建设的推进,预计将推动非晶带材的需求增长。此外,非晶带材及其制品的应用场景也在不断拓展,例如非晶电机在新能源汽车和低空飞行器中的应用。作为行业领军企业,公司将从国内外需求的快速增长中受益。同时,在纳米晶和磁粉领域,AI技术促进消费电子领域景气度回升,新能源车和光伏等领域的需求增速迅猛下,纳米晶和磁粉的应用潜力巨大。

   风险提示:需求不及预期,原材料成本波动等。