珠海冠宇(688772):消费电池利润率提升,启停电池加速放量

事件:珠海冠宇发布三季报,2024年前三季度实现营业收入85.17亿元,同比-0.27％,归母净利润2.68亿元,同比-7.47％,扣非归母净利润1.8亿元,同比-17.62％;其中Q3实现营业收入31.7亿元,实现归母净利润1.66亿元,扣非归母净利润1.54亿元,三季度毛利率28.3％,环比+4.2pct,业绩符合预期。

   点评:笔电和手机出货量同增,大客户放量带动毛利率提升。根据TechInsights数据,2024年第三季度全球笔记本电脑出货量5330万台,同比增长5％,连续第四个季度实现增长,预估公司全球市占率维持31％+,笔电实现营收18-20亿元。手机方面,根据IDC数据,2024年第三季度全球智能手机出货量较去年同期增长4.0％,达到3.161亿部,苹果iPhone手机出货量占18％,小米占14％的市场份额,两家同比均实现1％的份额提升,预计Q3公司手机、笔电合计出货1.05-1.1亿只,同比+19％,Q3大客户占比提升,消费毛利率提升至30％。预计2024全年消费电池出货3.8-3.9亿只,同比+16％-19％。25年AIPC带动单机带电量提升,伴随钢壳电池及异性叠片出货占比增加,公司利润率有望进一步提升。

   客户爬坡Q3加速交付,启停业务开始放量。预计公司Q3启停电源出货约30万台,实现营业收入2.1-2.4亿元。主要客户新车型于6月开启加速交付,Q3明显放量,公司Q3启停电池出货环比翻倍。由于启停电池尚在上量过程,Q3动储业务预估亏损0.85亿元。展望25年,公司在汽车低压锂电池方面陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企等多家车企定点。25年原有客户新车型及新客车放量,叠加无人机等其他产品正向拉动,动储业务利润有望转正。

   盈利预测:预计公司2024-2026年实现归母净利润5.18/9.00/13.14亿元,对应PE39.29/22.60/15.47X,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期,新产品不及预期,盈利预测不及预期;